投资要点：

2017年交运板块整体复苏态势明显2017年，交通运输A股上市公司整体实现净利润1297亿元，同比增长52.85%，除航运板块外，铁路板块受益于大宗运输的回暖（大秦铁路为驱动），净利润增速最高，达70.39%；航空与机场板块净利润实现了20%左右的增速。2018Q1航空与公路板块的净利润增速较去年年末相比改善较为明显，分别达到24.25%（ + 5.47pct）和16.64%（ +6.07pct）。

航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现2018年以来，民航需求保持快速增长。一季度， ASK增速13.2%， RPK增速12.6%，旅客运输量增速为11.7%，客座率维持在较高水平，达83.2%，同比下降0.5pct。成本方面，得益于运营效率的提升，公司非油成本控制良好，测算南航、国航、东航单位非油成本分别下降4pct、 1pct、 4pct。汇率影响方面，三大航近年对于外币负债结构进行主动调整，外币负债规模已由15年的600-800亿人民币降至2017年的370亿人民币左右，外部风险敞口大幅降低。票价方面，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，预计5月内新一轮票价市场化改革将全面铺开。

机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速

在民航局2017年115号文的指导下，枢纽机场时刻较为紧张， 18年Q1各上市机场的航班起降架次均有所放缓。从收入结构来看，枢纽机场的非航收入已在枢纽机场占据50%以上份额。 2017年，伴随着北京首都、上海浦东T1、白云机场T1进出境、深圳机场T3进境免税店陆续招标招商，机场非航业务，尤其是枢纽机场的商业价值得到体现，枢纽机场的盈利能力大幅提升。伴随着居民消费升级和机场商业氛围的不断提升，国际旅客免税消费客单价增长迅猛，机场免税销售额增长有望持续超预期。