供应“刚性”的进一步确认:我们通过调研基本摸底了全行业的情况,目前所有装置的开工率均已经打满,国外亦然,全球有机硅供应大概率产量无力再增。在2019 年底之前全球大概率无新增产能,供给端弹性已经相对很小。

新兴领域驱动的需求增长,受高价和宏观影响较小:根据瓦克的报告,目前全球有机硅第一大应用领域是“高端处理剂和性能添加剂”占32%,其次是消费者护理15%,传统建筑和能源电气领域分别只占据14%和9%。由于有机硅本身性能高端,新领域不断被开发。例如道康宁和瓦克每年都会有数百个新用途品种被开发出来。这种新动能领域的,类似“维生素”量少而不可或缺的需求,对于价格和宏观经济的弹性,都是比较小的。根据多家海外巨头的数据,过去20 年,需求增速基本在4%-6%之间。2018-2019 年两年,预计全球需求增速大概率会维持在这个水平。

4 月份对需求的测试已经结束,增强景气上行信心:根据百川,在去年下半年,新安和兴发的新装置分别在11,12 月投产以来,新的供应涌向市场,市场价格依然延续上行,尤其是在4 月份,所有开工均满,下游开工正常化,春节因素已经变淡的情况下,清明节后价格依然从30500 上涨到了31500,五一节后DMC 价格又从31500 涨至32500。新供应无碍景气充分验证了需求的旺盛程度。

供需缺口望拉大至8%,景气向上的时间为两年:根据瓦克,全球有机硅年需求增速4%-6%,目前根据调研行业开工已满,供应天花板已现,截止2019 年底前无新增产能,截止2019 年底全球有机硅有望出现8%-10%的缺口,我们预判在为期两年的时间里,有机硅景气度向上的强度将是非常可观的。

投资建议:建议关注新安化工(15 万吨DMC 权益,1.28 万吨DMC/10亿市值),东岳集团(12.5 万吨DMC 权益,1.16 万吨DMC/10 亿市值),兴发集团(5 万吨DMC 权益,0.54 万吨DMC/10 亿市值),三友化工(10 万吨DMC 权益,0.55 万吨DMC/10 亿市值),合盛硅业(17 万吨DMC 权益,0.36 万吨DMC/10 亿市值),鲁西化工(3 万吨DMC 权益,0.11 万吨DMC/10 亿市值)风险提示:宏观经济超预期不景气,海外装置修复。