事 项

在国家政策、市场空间等持续催化下，我们认为环卫服务是当前环保行业最优质细分子领域之一。

主要观点

1.环卫服务市场年运营空间超过 2000 亿

我们选取了三种不同的方式来测算环卫服务市场空间。1）以道路面积、垃圾清运量以及公厕数量测算市场空间约为 1970 亿-2200 亿元；2）以环卫人员数量与项目体量匹配度测算市场空间约为 2025 -2430 亿元； 3） 通过国际经验对比测算市场空间约为 2500 亿元。 三种情景下环卫服务市场空间均超过 2000亿，若考虑逐步打开的垃圾分类项目市场空间，未来空间将更为广阔。

2.环卫服务市场高增速持续

环卫服务市场化大幕快速拉开，从 2013 年政府推动购买公共服务政策以来，市场化订单释放保持了稳定高增速，但是相对于超过 2000 亿的年运营空间来说，当前市场化渗透率仍然比较低，预计仅仅 20%左右。环卫服务市场化全面铺开，而当前整个市场竞争仍处蓝海状态，我们看好在未来四五年市场维持高速增长态势。

3.投资建议：

我们认为，具备先发优势以及行业上下游产业链整合能力的公司有望在未来的行业竞争中逐步脱颖而出。建议关注环卫固废一体化龙头启迪桑德、环卫装备+服务双轮协同发展的龙马环卫。