中国人民保险集团（以下简称“人保集团”，01339.HK）回A已箭在弦上。

当下，人保财险仍是人保集团主要的利润出处，而其财险板块早在2003年就已单独上市，名为中国财险（02328.HK）。

随着4月30日非上市险企年报纷纷亮相，人保集团旗下的人保寿险、人保健康的年报正式晒出。然而，相关财务、业务数据表现并不理想。

来自银保监会的数据显示，2017年人保寿险原保费为1062亿元，其同期的退保金和赔付支出合计达到了1067亿元。同样，2017年人保健康的原保费为192亿元，而退保金和赔付支出则合计217亿元。

此外，人保寿险、人保健康的内涵价值与相应寿险公司相比也偏低。2017年人保寿险一年新业务价值为56.87亿元，与之保费量相当的新华人寿一年期新业务价值则为120.63亿元，相当于人保寿险的2倍。而2017年人保健康一年新业务价值仅为4.68亿元。

曲折回A路

人保集团近年来一直都有回A的计划，早在2009年人保集团完成整体改制，就拟择机在两地上市。

“实际上，我们在最初制定上市方案时，更多是考虑A股上市的。因为中国人保毕竟已经有财产险在H股上市，但人保60多年的历程，却始终没有给A股投资者提供一个分享成长价值的平台，”人保集团上市办相关领导曾对外表示，“不仅因为A股市场的需要，也是因为A股投资者更加熟悉中国人保。”

2012年，人保集团在港交所公布的招股说明书披露：我们正筹备A股发售并有意于可行情况下尽快进行有关发售，我们有意在中国进行A股发售，并将A股在中国证券交易所上市，此举可能于全球发售后不久进行。

目前国内大型险企中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险均已实现A+H股同步上市。

人保集团相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时坦言，2012年至2015年，公司曾筹备A股IPO，但主要受资本市场波动、IPO审核实质暂停等因素影响，未完成A股发行上市工作。自2016年以来，证监会监管政策务实有效，市场运行呈现稳中有进的良好局面。在这个大背景下，公司再次启动A股筹备工作，相关议案于2017年5月16日通过董事会审议，并经2017年7月31日召开的2017年第一次临时股东大会表决通过。

该负责人表示，目前公司招股书已经完成预披露更新，A股IPO整体工作进展顺利，但最终通过中国证监会审核的时间，将视证监会审核情况及A股市场情况而定。

“媒体经常谈，人保集团内也常说这个事情，人保集团的市值把人保财险的市值减掉，其他板块市值可能都是负的。”一位人保总部中层告诉记者。

德邦证券研究所某分析师认为，国内股市目前比较稳定，去年一些大盘蓝筹股涨得比较好。此时人保集团回A时机尚可。不过人保健康、人保寿险业绩表现不佳，对其股价定价会有影响。“大盘股上市，肯定会对市场有压力。如果定价低一些，对市场的冲击也会小一些，”该分析师说。

“A股估值普遍比港交所的高。此外人保属于央企，政府对央企有政策优势。从大环境来看，目前形势比六年前好很多。现在资本市场对保险行业的前景比较认同。行业受认同，企业的价值也会水涨船高。”某大型寿险公司总部高层认为。

“最关键还是人的因素，如果形不成合力，事情很难干好。”一位人保系统中层向《中国经营报》记者透露，人保集团前高层之间有很多理念不一致。

寿险、健康险难撑场

目前，人保集团旗下包括人保财险、人保寿险、人保健康、人保再保险、人保香港和人保养老、人保资产、人保投控、人保资本等子公司。人保再保险、人保养老尚处于创业初期，其中前端最主要的保险业务来自于人保财险、人保寿险、人保健康。

值得注意的是，来自人保寿险2017年的年报显示，该公司2017年的总资产为3818亿元，同比仅增长1.6%；保险业务收入为1062亿元，同比增长0.75个百分点。其退保金和赔付支出合计达到了1067亿元。而来自银保监会的数据显示，2017年人保寿险原保费为1062亿元。

近几年，人保寿险的退保金支出一直居高不下，2014年~2017年上半年，人保寿险退保金分别为535.49亿元、426.59亿元、552.84亿元和492.84亿元。

“退保和赔付支出超过原保费，进来的保费基本给付出去了，资金没有沉淀。”某资深险企人士如是评价。

今年前3个月，人保寿险保费收入为567.71亿元，同比下滑11.88%。

对此，人保集团相关负责人表示，人身险行业受监管政策变化的影响，今年初多家人身险公司均出现收入增长低于同期，甚至负增长。该人士表示，寿险价值不仅仅看表面保费增速，更主要是看业务结构和价值创造能力。人保寿险正处于价值转型期，业务结构显著优化，价值创造能力不断增强。

诚如该负责人所说，人保集团在港交所发布的2017年年报显示，人保寿险一年新业务价值为56.87亿元，保持了37.7%的增速。然而，与同期原保费收入相当的新华保险相比，后者一年期新业务价值为120.63亿元，相当于人保寿险的2倍。

“金融核心是人才，人保寿险近年来人才流失很严重。”一位曾任职人保寿险高层的人士告诉记者，“拖欠了很多东西没给，不只一个人，一批人都这样。”

无独有偶，人保健康亦展现出同样的发展轨迹。

人保集团相关负责人表示，人保健康坚持“创新发展、加快转型”的指导思想，构建了政府委托业务、商业健康保险、健康管理三大业务板块相互促进、协同发展的新格局。2017年人保健康净利润同比增长133.3%，这是人保健康在2016年扭转长期亏损局面后，再次实现利润提升，逐渐步入稳定盈利的良性循环。

然而，来自人保健康2017年报显示，其退保金和赔付支出合计217亿元，而同期的原保费为192亿元，一年新业务价值仅为4.68亿元。今年前两月，人保健康实现规模保费42.1亿元，同比下滑了73%，实现原保费39.4亿元，同比下滑71%。今年前三月人保健康实现保费收入72.65亿元，同比下降56.94%。