5月3日，天风证券成功过会，有一家新三板公司也成了最大的“集邮党”。

这家新三板公司就是银丰棉花(831029.OC)，2015年6月，以2.2元的价格买了2000万股的天风证券股份。

大致估算下，A股市场上规模相当的券商PB中位数为1.87倍，以天风证券2017年中报5.58元净资产的数据算下来，登陆A股的天风证券，股价应该能在10元左右。

也就是说，银丰棉花理论上可以获得5倍多的收益！

5月4日，银丰棉花收盘价为0.83元/股，每股净资产却高达2.96元。0.28倍PB的银丰棉花，你会心动吗？

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天风成功过会，银丰棉花持有2000万股

根据天风证券披露的招股说明书，银丰棉花持有2000万股，在股东名单里，位居第36位。

2015年6月，天风证券进行了一轮增资，注册资本由234113万元增至466200万元。银丰棉花就是这轮增资时进入的。增资完成后银丰棉花持有2000万股，占比0.43%，此后持股数量就没有再变动过。

天风证券成功过会，银丰棉花将获得多少收益呢？我们来大致估算下。

先看银丰棉花的成本，2017年年报给出了答案，在“按成本计量的可供出售金融资产”项目里，天风证券这部分股权成本价为4400万元。

算下来，银丰棉花的持股成本为2.2元/股。

再估算下登上A股后，天风的股价大致能到多少。

根据天风证券披露的招股书，2017年上半年总资产555.36亿元，营收30.96亿元，归母净利润6.72亿元。

读懂君选取了A股上市的体量相当的13家中小券商，这13家券商PB中位数为1.87倍。

而截至到2017年6月30日，天风证券每股净资产为5.58元。按照1.87倍PB计算的话，天风上市后股价大致在10元左右。

也就是说，如果一切顺利的话，银丰棉花这笔投资理论上能获得5倍左右的收益。

从招股书上看，天风近几年业务在不断扩张，排名上升很快。2016年净资产排名46名，营收排名33名，净利润排名47名。而在2014年，排名均在70名左右。

目前收入的三大来源是证券经纪、投行和资管业务，分别占到31.77%、29.49%、27.10%。除此之外，自营业务也很出色，贡献了17.04%的收入。

对比同等规模的上市券商，总资产规模跟天风相当的上市券商，业绩水平大多不及天风。对比2017年半年报的数据，总资产在700亿元以下的券商中，营业收入超过30亿元的一家也没有，净利润超6亿元的也仅有财通证券一家。

不知道登陆A股后的天风证券表现会如何？

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市值1.19个亿，持有天风证券值2个亿？

5月4日，银丰棉花收盘价为0.83元/股，每股净资产却高达2.96元，总市值仅1.19亿元，2017年年报显示，银丰棉花还有4.2亿元的净资产。

0.28倍pb，你会心动吗？

巴菲特有一个著名的“烟蒂型投资”理念，寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。

“烟蒂型投资”的核心理念是，注重投资的安全边际——低价格、低市盈率/市净率，而对公司的品质以及所处的行业要求不高。烟蒂股意味着，即使这些股票背后的企业马上进行破产清算，也有相当的安全边际。

按照读懂君前面估算，不久后银丰棉花所持有的天风证券能值2个亿。

但不能忽视银丰棉花的现状。

2017年银丰棉花实现营业收入 30.25亿元，同比增长19.27%；亏损 4175.51 万元。不过相比去年，亏损减少了58.67%。

但实际上，从2016年起这家做棉花生意的公司就深陷亏损的泥潭。

银丰棉花主营业务覆盖棉花收购、加工、 贸易、专业仓储物流、交易市场运营、信息服务等环节。从2014年国内取消棉花收储政策起，棉价连续下跌，为了对冲风险，公司在期货市场上做了套保业务。

2015年，银丰棉花从期货市场获得了4373万元的收益。但是谁也没想到，2016年棉花价格反转了。带来的结果就是，2016年上半年，重仓商品期货的银丰棉花亏损5.71亿元。时任董事长蔡亚军也被免除职务。

2016年4月25日，银丰棉花因重大资产重组开始停牌。在4月16日的复牌公告中公司表示，此前停牌推进与某大型国企共同出资设立供应链管理有限公司，不过因事情复杂，所以终止重组并于4月17日复牌。复牌当日暴跌87.37%。

2017年销售皮棉的收入占到81.77%，其次是棉副产品及其他销售，占到10.28%。这两项收入相比2016年均出现增长。

从去年的财务数据来看，公司似乎正在摆脱2016年巨亏的影响。

你怎么看？