事项：

公募基金2018年一季报于4月份已全部披露完毕。截至2018年一季度末，公募基金的净资产总值为12.16万亿元，其中股票持股总市值1.88万亿元，同比+2.9%。环保板块基金持仓市值为138.8亿元，占基金持股总市值1.88万亿元的0.74%，创历史新低。

评论：

环保板块基金持仓处于历史低位

公募基金2018年一季报显示一季度公募基金大幅减持了手中的环保股。我们统计了82家环保公司的基金持股情况，一季度末基金持仓环保股市值为138.8亿元，占基金持股总市值1.88万亿元的0.74%（2017年四季度末基金持股比例为2.01%），同比下降57.7%，环比下降62.2%，创历史新低。主要原因是一季度政府大力清查PPP项目库，银行贷款放慢，影响了项目进度，市场情绪和环保企业业绩均受到负面影响，同时叠加了整体市场风格变化的因素。

分季度来看，2017年半年报持仓为503亿元，与2016年末持平；但2017年三季度持仓快速下降至277亿元，四季度有所回升，2018年大幅下降至138亿，创历史新低。

多数环保龙头被减持

2018年一季度，除碧水源、华测检测和先河环保外，多数环保龙头个股均遭到机构的大幅减持。持仓市值最高的为东方园林。

东方园林一季末持仓45.3亿元，较2017年末减持16%，基金持仓比例下降1.6pct到8.14%；

碧水源一季末持仓28.2亿，较2017年末增持15%，基金持股比例上升0.6pct到4.96%；

被基金减持比例超过50%的公司包括有中金环境、聚光科技、龙净环保、东江环保、龙马环卫、金圆股份、启迪桑德。其中启迪桑德一季度遭机构减持比例最大，机构持仓下降85%，基金持股比例下降到只有0.51%。

投资策略：PPP清库告一段落，环保板块估值回落至历史低位，机构配置低存在预期差，推荐板块龙头。

目前时点，我们认为环保板块从政策面、基本面、估值面和催化剂层面均有显著改善，建议重点关注环保板块投资机会：

1）政策层面：作为三大攻坚战之一，政策的强推动和大部制改革保障了环保行业长期市场空间。

2）基本面改善逻辑：①2018年地方政府环保投资或将加速。2018年政府换届因素消除后，2017年环保公司积累的优质在手订单有望转化业绩。②在目前国企降杠杆、限制央企参与PPP项目的背景下，央企国企环保业务收缩明显，有利于环保民营龙头拿单能力提升和利润率回升。竞争格局的优化为环保板块估值提升提供了基础。③财政部PPP清库完毕，环保上市公司中只有极个别项目受到了清库影响，且涉及金额不大，整体影响有限，体现出环保类项目质量较高。清库工作完成后，留下项目或将加速推进和实施，新增项目中环保类项目或将提升，PPP规范化将带动环保类订单落定和实施。

3）估值与配置角度：当前板块估值处于历史地位，龙头个股对应18年动态PE<20；而从业绩增速来看，板块整体仍维持较高增速，细分板块如固废、环境监测、水处理板块均维持25%+的增速。一季度末环保板块公募基金持仓比例为0.74%，创历史新低，环保龙头个股在一季度收到基金的大幅度减持，筹码分散。

4）催化剂：《河北雄安新区规划纲要》已经发布，环保大会即将召开。在雄安新区建设和环保大会的催化下，板块有望升温。

推荐配置低估值、业绩稳健的行业龙头启迪桑德、碧水源、东江环保、聚光科技、伟民环保。