18年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.3%。剔除地方水务公司后,环保治理净利润同比增长18.82%。17中央环保督查全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,环保公司营收提升迅速,但PPP监管趋严与利率上升,环保公司资产负债率较高,业绩增长带来压力。我们预计18Q1业绩29个重点公司总体净利润为22.9亿,同比增速16.3%(15-17年同一口径分别为31.9%、21.7%、27%)。

水处理+水务运营:水处理同比增长20%,水务同比增长11%,17年环保公司存量项目继续推进,(前期十三五规划定调6000亿城镇水处理需求,7000亿黑臭河治理需求),但2017年PPP中标公告整体投资回报率6.38%较2016年6.79%回落明显,2018年Q1未6.36%,行业平均增速19.54%低于2017Q1的38%增速,代表公司:博世科、中金环境、万邦达、碧水源。水务运营发展稳定,实现增长11%。典型公司:国祯环保、兴蓉环境、重庆水务。

环境监测:整体净利润同比增长6.4%,监管趋严,数字化助力督导,网点密度加深,但个股分化明显。其中,权重公司华测检测由于前期扩张,折旧快速提升,18Q1净利润预计亏损0.23亿。此外,理工环科受季节性因素影响,净利润下滑75%。典型公司:聚光科技、先河环保、盈峰环境、汉威电子。

固废同比增长28.37%,土法草案在人大会提议,期待落地,当前仍处于政策缓冲期。2017年环保督查,存量危废治理需求释放,危废处置价格明显提升。而中再资环受益下游产品价格提升,业绩高增60%。固废行业平均增速28.37%高于2017Q1的26.24%增速。细分板块期待土法落地,土壤修复景气提升。代表公司:中再资环、启迪桑德、雪浪环境、高能环境。

大气治理同比增长21%。行业标的相对少,远达业绩同比增长6%(2017年Q1同比增速-63.2%),加之清新同比增长25%(2017年Q1同比增速11.60%),2018年东部及中部电厂超净烟气改造将结束,期待西部及非电烟气治理接力。典型公司:远达环保、清新环境。

我们预计,环保行业重点公司2018年一季度业绩情况如下:累计同比增长超过100%的公司预计5个:清水源(455%)、博世科(277%)、聚光科技(130%)、国祯环保(105%)、环能科技(大幅扭亏)。

累计同比增长在50-100%的公司预计有1个:中再资环(60%)。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有7个:雪浪环境(45%)、先河环保(40%)、盈峰环境(35%)、启迪桑德(35%)、汉威电子(30%)、中金环境(30%)、高能环境(30%)。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9个:清新环境(25%)、东江环保(25%)、龙马环卫(18%)、瀚蓝环境(18%)、雪迪龙(15%)、兴蓉环境(9.7%)、伟明环保(8%)、远达环保(6%)、上海环境(5%)。

累计同比下滑的公司预计有8个:万邦达(-10%)、碧水源(-42%,扣非后同比增长55%)、重庆水务(-42%,17年增值税集中退税)、兴源环境(-55%)、南方汇通(-67%)、理工监测(-75%)、华测检测(-165%)、天壕环境(-756%)。

投资策略:督查常态化+十三五规划推进,我们看好在分化行情中市场份额提升的龙头企业,推荐组合:(1)大气+监测:清新环境等。(2)水环境:万邦达、中金环境。