事件：

央行 4 月 13 日下午公布了 18 年 3 月份信贷及社融情况。 3 月份 RMB 贷款+1.12 万亿元，社融+1.33 万亿元， M2 YoY +8.2%， M1 YoY +7.1%。

点评：

3 月新增贷款 1.12 万亿， 信贷需求较好

3 月新增贷款 1.12 亿（2 月 8393 亿， 17 年同期 1.02 万亿），同比多增。1Q18新增贷款达 4.86 万亿，同比多增 6339 亿；其中，住户贷款+1.75 万亿，企业+3.09 万亿。 1Q18 企业贷款同比多增 4300 亿，企业贷款占比达 63.6%。

全球经济复苏之下的中国经济仍较好，“影子银行”整治使部分融资需求转向贷款，推升信贷需求。 总体而言， 信贷需求较好， 新增贷款主要受制于贷款投放节奏控制， 预计全年新增贷款超 14 万亿（17 年为 13.5 万亿）。 由于经济去杠杆的需要，新增贷款不能过大，信贷投放预计维持偏紧的节奏。

企业贷款同比多增， 个贷同比少增

3 月企业贷款新增 5653 亿， 同比多增约 2000 亿。企业中长期+4615 亿，短期+829 亿， 票据融资-119 亿。企业中长期占比较高， 企业信贷需求仍较好。

3 月住户贷款+5733 亿，同比少增。 住户短期贷款+2032 亿， 住户消费贷款需求仍然旺盛，但受消费贷监管加强影响，同比少增超千亿。 住户中长期增3770 亿， 同比略微少增。 我们认为，房贷需求虽受房地产销售回落等影响边际走弱，但预计房贷增量仍将平稳，全年房贷增量预计同比略降。

强监管导致表外融资大降， M2 增速明显走低

社融新增 1.33 万亿（17 年同期 2.12 万亿）， 受强监管影响较大。 由于 3 月企业债券发行放量， 直接融资+3859 亿元。 受监管全面限制通道业务以及银行非标投资整治等影响， 委托贷款大降 1850 亿，信托贷款-357 亿，表外融资大降 2525 亿（17 年同期为+7539 亿），为社融大幅少增主因。 由于近期债券收益率有所下行而贷款利率仍在上升，我们预计企业债券发行仍将放量，将部分抵补强监管对社融的影响。

由于受强监管影响表外融资大降， 企业融资偏紧， 3 月末 M1 同比增长 7.1%，环比下降； M2 增速走低，同比增长 8.2%。

投资建议： 三重底， 配置正当时

我们认为， 银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底，配置正当时，力推业绩改善大且近期回调多的四大行（龙头集中） 和零售银行龙头（平安招行宁波）。