市场格局悄然发生变化

券商： 在之前纯通道业务为主的模式之下，券商之间的差异化难以体现，更多地进行价格战；但目前整个行业呈现“重资产化”，在此模式下，券商业绩表现与交易量逐渐脱钩，更多地比拼资本实力、客户基础、创新能力等。相对而言，重资产业务更能体现券商“运营功底”的深厚。在通道红利弱化，业务回归本源背景下，大券商资本实力雄厚、战略定位清晰、业务布局均衡，业绩表现更具相对优势。保险：过去由于中短存续期产品、快返产品的销售，四家上市险企的市场份额逐年下滑，但自产品端逐步收紧、更大程度地回归保障之后，目前上市险企的市场份额已经出现向上拐点。我们认为，当行业真正地回归保障后，险企开始真正比拼保障产品，上市险企的市场份额会有持续提升的过程。

券商： 3 月业绩趋暖，更待 CDR 春风

3 月市场回暖，叠加 2 月低基数效应，券商业绩环比大幅提升，净利润环比增长425%。 IPO 和再融资规模下滑明显，或为 CDR 预留流动性空间。 CDR 加速推进预期下，由于 CDR 的发行对券商跨境业务、承销能力、托管及清算能力要求较高，我们看好龙头券商业绩边际改善。

保险： 保费调整期或结束，龙头市场份额提升

1-2 月寿险保费收入同比下滑 25%，主要由 134 号文带来的产品形态变化、叠加去年的高基数效应而致。1-2 月四上市险企保费市场份额为 50.5%，同比提升 12.6个百分点，较 2017 年末提升 5.8 个百分点。

投资建议： 市场格局逐渐清晰，龙头配置价值显现

多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下，龙头券商在把握业务机遇方面更具优势，我们看好龙头券商基本面的边际改善，且业绩具有支撑，推荐中信证券、华泰证券； 随优质产能（保障型产品）的持续扩张，保险行业景气周期仍将持续， 目前板块 PEV 估值处于 0.8-1.3 倍，具备较大吸引力， 推荐中国平安、中国太保。