投资要点

事件

易纲在博鳌亚洲论坛宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，对银行和金融资产公司/新发起设立金融资产投资公司、理财公司的外资持股比例、外国银行在中国设立分支机构、拓宽外资银行经营范围等事项制定了具体时间表。

点评

时间表进一步明确了金融业对外开放的节奏。早在2017年12月13日，银监会已披露了本次金融业对外开放具体措施的大部分内容，本次时间表的发布在具体措施上与前期监管机构披露的政策细节并无二致，本次央行行长表态更重要的在于确定了具体开放的落地时间，定性上将迅速推进。

中资中小型银行或有更大机会受益于外资持股比例取消。持股比例限制的取消，有利于部分境外金融机构投资入股中资银行，但若考虑到中国中大型银行的体量和目前全球对于资本监管趋严的要求，我们倾向于认为取消限制对中小型银行的潜在利好大于大型银行。

金融业对外开放，对中国银行业发展长期利好。对外开放政策措施一方面拓宽了中小型银行的资本补充渠道，另一方面为这部分银行学习国际先进业务经验和管理体系，构建更合理的风控及公司治理结构提供了机会。

关于潜在竞争问题，我们认为在华经营的外资银行在获客渠道、客户服务模式、经营效率上，在当前的经营环境下相对于本土银行并无优势。而上述因素的改善，并非放开业务限制或持股比例限制能够解决。加之目前的中国银行业，已非2000年股改前夕历史包袱重、盈利能力差、技术性破产的银行业，进而外资控股金融机构的出现导致行业竞争明显加剧或中资银行相对竞争力下降内在逻辑并不清晰。

在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域鼓励引入外资的影响：从银监会对这些子行业的行政许可事项实施办法来看，此前这些子行业本身对外资的开放程度已经较高，目前来看对外资的吸引力较为一般，后续关注具体的鼓励外资措施出台。风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行