我国染料产业领跑全球， 龙头企业主导市场

我国已成为全球最大的染料生产国、消费国和出口国，产量占全球总产量的70%。国内染料生产格局相对稳定，分散染料与活性染料分列我国第一、第二大染料品种， 2016 年产量占比分别达到 48%和 27%。染料市场由少数几家龙头企业所主导，前五大巨头浙江龙盛、闰土股份、浙江亿得、吉华集团、江苏锦鸡合计占据全国染料市场 76%的市场份额，具有较强话语权，其中分散染料集中度较高，活性染料集中度略低。近年染料新增产能放缓，以龙头扩张为主， 将进一步提升行业集中度。

成本端龙头企业自建产能铸就壁垒，需求端纺织印染持续回暖

成本端：中间体制备具备一定的技术门槛和环保门槛，行业易遭受安全事故或在环保压力下关停、 整改，引发中间体阶段性、结构性的供给短缺，从而造成该中间体价格大幅波动。 染料龙头企业通过对中间体的布局甚至整合，有效提升企业对生产成本的控制能力，并进一步增强行业话语权。需求端： 近年印染行业明显回暖，支撑染料需求。 2016 年全国规模以上企业印染布产量达到 533.7 亿米，同比增长 4.7%，结束连续五年的负增长。下游终端的纺织服装需求弱复苏，利好染料长期需求。

环保重压之下， 全产业链落后产能加速出清

全产业链环保压力较大， 排放的废水成分复杂，具备 COD 值变化大、 pH 值高、有机物含量高等特点，要求企业较高的成本支出和技术水平。 准入规定在前，环保督查在后，染料及其产业链上下游的低效落后产能加速清退，提升全行业集中度，更有利于价格的向下传导。

首次覆盖给予染料行业“增持”评级

首次覆盖给予染料行业“ 增持”评级。 短期看，时处“金三银四”传统旺季，下游库存水平较低、 存刚性补库存需求，有望推动染料价格短期再次走高，同时染料展会临近，市场交投气氛望保持活跃；长期看，环保重压推动供给端持续收缩， 终端需求保持稳定，对染料价格形成较强支撑。 我们推荐具备产能领先、业绩弹性佳、议价能力强、覆盖关键中间体生产、环保达标等优势的染料行业龙头公司， 相关标的： 浙江龙盛、闰土股份、吉华集团。