市场回顾:上周通信(申万)指数下跌10.80%;沪深300指数下跌2.51%;行业跑输大盘8.29%。

策略观点:通信板块上周迎来一波深度回调,板块指数大幅下挫超过10%,引起了市场的忧虑。我们认为通信板块调整的主要原因在于:过去4个月未出现超预期催化剂,相比其他板块的相对收益较差,5G龙头个股如中兴、亨通的估值高于多数机构预期,资金调仓。市场的5G热情在逐渐降温,主要是因为17年9月决策层对5G时间表提前的要求极大激发了市场对5G的预期,而过去几个月这种预期又暂时超过了产业的实际发展水平。通过近期一系列的产业调研,我们看到5G产业仍在加速推进,各参与方中,决策和监管层态度鲜明支持,学术和研究机构积极推动,设备、芯片、终端厂商加速商用产品推出。

资本市场对5G预期也将更趋理性,5G在18年不仅是主题投资,也将是确定性与成长性兼具的“投资提升+科技创新”产业大趋势。目前5G市场预期低点,我们仍坚定看好18年5G板块的绝对和相对收益机会,投资节奏建议分为几个阶段:第一阶段,龙头卡位阶段,重点关注中兴、烽火、亨通、中天。第二阶段,光通信上游赛道,重点关注光迅、博创、新易盛、旭创(5G预期)及苏州某优质光器件公司。第三阶段,趋势普涨阶段,各5G相关细分行业都将有机会。

中兴拟定增募资不超130亿元,全面提升泛5G技术实力。中兴通讯1月31日晚间发布公告称,公司拟向不超十名特定投资者非公开发行不超6.87亿股,拟募集资金不超130亿元,发行底价为30元/股,扣除发行费用后的净额将用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”、补充流动资金,拟使用募集资金分别为91亿元、39亿元;上述项目总投资467.78亿元。我们认为,尽管5G研发投入巨大,但公司对5G的投入产出是可观的:1)5G是超过万亿的市场,投资规模将大幅超过4G;2)全球主流通信设备商减少为4家,中兴凭借产品竞争力有望获得更大份额5G蛋糕;3)5G系统复杂度提升,产品单价和毛利率水平提升。建议关注相关投资机会。

中国联通铁塔租金下降,进一步降低运营费用助推提速降费。中国联通与中国铁塔签订《<商务定价协议>补充协议》,明确多项租赁费用优惠政策:成本加成率由15%调整为10%;基准价格共享折扣由两家共享优惠20%、三家共享优惠30%,调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%,优惠政策从2018年1月1日起执行。我们认为:1)根据商务定价公式,本次优惠政策至少从4处影响联通铁塔租赁费用。

成本加成率降低5%直接贡献5%优惠;建造成本、折旧年限调整,影响租赁基准价格;共享折扣上调10%。2)铁塔租金下降,为共享站点提供额外10%优惠,将吸引运营商继续提升共建共享站点比例,进一步降低运营费用,有利于弱势运营商增加网络投入,缩小与移动的竞争差距,助推提速降费进程。建议关注相关投资机会。