投资要点：

市场回顾：上周，化工板块上涨0.79%，沪深300指数上涨2.22%，化工板块跑输同期沪深300指数1.4个百分点。年初至今，化工板块累计上涨2.51%，沪深300指数累计上涨6.27%，化工板块跑输同期沪深300指数3.8个百分点。

海外公司行情：上周德国巴斯夫、林德气体和法国液化空气集团动态PE分别为21.49、32.38和25.19，动态PB分别为2.76、2.56和3.12；美国埃克森美孚、孟山都和霍尼韦尔动态PE分别为28.99、22.49和75.95，动态PB分别为2.07、8.18和7.21；此外，英国石油、荷兰壳牌石油和法国道达尔动态PE分别为39.84、27.25和18.06，动态PB分别为1.56、1.50和1.34。

产品价格和价差：价格方面：上周北美天然气-纽约现货价格达3.66美元/MMBtu，周涨幅32.6%；鲁西化工27.5%双氧水价格达1580元/吨，周涨幅12.9%；电解锰市场平均价格达12700元/吨，周涨幅7.1%；无锡电解锰价格达13000元/吨，周涨幅6.6%。价差方面：上周MDI价差上涨1500元/吨，周涨幅4.62%；电石法PVC价差上涨113元/吨，周涨幅1.72%；顺丁橡胶价差上涨50元/吨，周涨幅0.40%。

行业观点：华东和华中双氧水报价齐上涨，行业龙头受益显著。上周华中地区鲁西化工（000830）27.5%双氧水价格由1400元/吨上涨至1580元/吨，涨幅达到12.9%，年同比涨幅达到243.5%；华东区金禾实业（002597）27.5%双氧水报价由1600元/吨上涨至1650元/吨，涨幅达到3.1%，年同比涨幅达142.7%。本轮双氧水价格受降雪天气影响下贸易商加紧备货推动，出现华东和华中出厂价格同时上涨，鲁西化工（000830）拥有27.5%双氧水产能20万吨/年，金禾实业（002597）拥有27.5%双氧水产能35万吨/年，受益于产品价格上，行业龙头受益显著。

国际原油价格创新高，行业龙头估值将逐步修复。上周，2018年1月24日国际布伦特原油报价触及70.53美元/桶新高，WTI原油价格触及65.61美元/桶新高。国际方面，截至2018年1月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3座至936座；石油输出国组织(OPEC)最新月报显示，2017年11月份OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶，因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑，同时阿联酋也为减产贡献出更大力量，沙特依然保持远超承诺的减产幅度。国内行业龙头中国石化（600028）2017年油气当量产量达到4.46亿桶，同比2016年增长3.4%，截至2018年1月26日，中国石化（600028）动态PB为1.25，国际行业龙头公司英国石油、荷兰壳牌石油和法国道达尔公司动态PB分别为1.56、1.50和1.34，受益于国际油价不断创新高，中国石化（600028）油气资产重估带来估值修复，行业综合竞争力强。

巨化股份（600160）：受益于国内供给侧改革影响，公司主要产品制冷剂量价齐升实现业绩高增长。2018年1月27日，巨化股份（600160）发布2017年业绩预测公告，公司预计实现归母净利润8.31亿元至9.51亿元，同比增长450%至529%，巨化股份（600160）主营业务氟化工产品受国内供给侧改革影响量价齐升，实现业绩大幅增长。

中国巨石（600176）：玻纤行业高度景气，行业龙头业绩快速增长。2018年1月29日，中国巨石（600176）发布2017年业绩预告，公司预计实现归母净利润20.5亿元至21.3亿元，同比增长35%-40%；预计实现扣非后归母净利润19.9亿元至20.6亿元，同比增长36%-42%，玻纤行业高度景气，行业龙头中国巨石（600176）目前实现玻纤产能高于140万吨/年，位列国际笼统行列，公司业绩快速增长。

行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价格超过70美元/桶，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。