核心观点:18年投资策略核心观点:煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升,伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速低迷,18年供需缺口进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见18年策略报告)。煤炭供给端,18年1月上旬全国重点煤矿原煤产量2576万吨,同比减少726万吨,降幅22%。

截至19日秦港Q5500山西产动力沫煤价格737元/吨(YOY23.5%),创年内新高。下游需求端,目前东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段,上周沿海六大电厂煤炭库存1020.9万吨,周环比下降2.77万吨,降幅0.27%;日耗为74.41万吨,周环比增加0.99万吨/日,环比增幅1.31%;可用天数为14.0天,较上周持平。另一方面,近期煤炭主产地部分地区煤矿暂时处于停产状态,且预计后续停产范围将扩大,煤炭产量受到一定限制,且主产地受天气影响,煤炭生产和运输均受到一定制约,主产地坑口价格及公路运价均出现上涨,产地价格的上涨向港口传导,支撑沿海煤价小幅上行。焦炭方面,山东、河北主流钢企陆续发布调价信息,焦炭到厂价降100元/吨,累计降幅250元/吨。根据最新监测数据显示,焦企开工未见明显下滑,库存继续积累,下游钢厂焦炭库存已处偏高位置,当前供需形势继续利空焦炭市场,短期看,贸易商未有明显接货意愿,钢企放缓采购节奏,焦炭市场仍将继续承压下行。焦煤方面,受近期运输不畅、焦企利润压缩放缓部分煤种采购等因素影响,部分煤企开始出现库存累积,主要体现在高硫煤种上,部分下游企业高硫煤种已经达到1个月左右的库存量,短期看高硫煤种压力显现。焦煤方面,我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等纯煤炭上市公司,炼焦煤如平煤股份(重点推荐)、西山煤电(重点推荐)、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份,同时建议重点关注山西国改相关标的:西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。