板块回调幅度较大,成熟期板块需考虑盈利能力提升。棉纺产业链覆盖中上游,并有向下游延伸的趋势;棉纺板块进入成熟期,业绩弹性相对适中,需要考虑运营效率和盈利能力的提升。自 15 年 5 月开始,

板块估值走势震荡向下, 17 年以来,板块估值仍处于估值回调阶段板块自年初已下跌 14.45%,整体法估值较年初回调 29.63%、中位法估值较年初回调 23.02%。

内棉价格稳定偏弱,长期看供需缺口压力仍在。 17 年国内棉价整体走势较弱;国际棉价波动较大,国内外棉价差扩大;国储棉去库存,一定程度缩小国内棉花供需缺口,长期来看棉花供需缺口压力仍存在。受进口纱线价格上扬影响,国内纱线价格自 3 月起回落,近期受国际棉价波动影响,国内外纱线价格下行。

板块经营。资产端,16 年为近年来板块资产负债率的低点,17 年以来,板块负债结构有所调整;16 年板块估值回调,去库存较为明显,17 年受整个行业弱复苏态势持续影响,存货、应收账款有所增加,周转水平有所提高。利润端,板块营收、净利润实现低双位数增长;控费水平有所提高;毛利率、净利率变动不大。现金流量端,17 年以来板块经营活动产生的现金流量净额同比减少,现金及现金等价物净增加额同比增长。

给予板块“同步大市”评级。板块自年初回调较为明显,从板块业绩表现及行业价格、景气、终端等数据来看,整个纺织服装行业弱复苏态势确立并持续。下游品牌服装端消费需求复苏且持续态势,将对中上游纺织制造产生传导影响。通过加强布局产业链,提高对需求端的快速反应能力,通过提高对原材料尤其是棉花的成本控制能力和转嫁能力,扩大产品提价可能性,板块未来有望进一步提升运营效率、提高盈利能力。目前来看,棉纺板块预计 18 年板块将有所表现。 标的方面,建议关注具有规模优势的龙头以及业绩成长较有保障的公司。