市场回顾。 上周钢铁板块前半周随大盘一起冲高，在周三公布的 10 月经济数据不及预期之后回落，周跌幅 0.60%，居申万 28 个行业第 2， 沪深300 指数微涨 0.22%，跑输大盘 0.82 个百分点。 板块个股中鄂尔多斯、 宝钢股份、 新钢股份涨幅靠前，分别上涨 7.66%、 6%、 3.73%， 贵绳股份、武进不锈、西宁特钢跌幅居前。

期市震荡偏弱运行。 上周期市前两天震荡上行，后半周掉头震荡往下，整体窄幅震荡偏弱运行，主力合约也逐渐转移至 1805 合约。上周仅焦炭价格环比上升 0.52%，铁矿价格环比持平，焦煤、螺纹、热卷分别下跌 3.09%、4.32%、 1.92%。从持仓量来看， 随着交割日期临近，资金也逐渐转移至远月合约。焦煤、螺纹主力合约持仓大幅缩减 16.09%、 7.44%。 上周焦炭、铁矿、热卷持仓量分别减少 2.99%、 5.17%、 2.21%。

双焦库存维持低位，铁矿港口库存微幅减少，钢材库存年内新低。京唐港炼焦煤库存为 82.8 万吨，较上周减少 3.1 万吨。焦炭天津港库存76 万吨与上周持平，双焦主要港口维持低库存。铁矿石港口库存略微减少，环比减少 30 万吨至 13820 万吨，钢厂库存可用天数减少一天至 22 天。钢厂方面， 受环保限产开展影响， 高炉开工率降至 63.12%，唐山高炉开工率降至 50%以下。钢材社会库存大幅减少 55.3 万吨，绝对值也创下年内新低。

钢厂螺纹冷轧利润依旧往上。 钢材现货价格依旧坚挺，上海三级螺纹价格周内上涨 60 元/吨， 原材料现货价格维持低位震荡，钢厂螺纹冷轧利润依旧往上。根据我们模拟的钢厂利润，钢厂螺纹毛利润为 1487 元/吨，热卷毛利 921 元/吨，冷轧毛利润为 985 元/吨。

每周观点： 公布的 10 月月度经济数据低于预期难以催化向好行情延续，后半周大盘包括周期资源板块皆掉头向下。从行业基本面来看，限产开展后开工率大幅降低， 唐山高炉开工率不及 50%，限产力度趋严。 钢材社会库存大幅缩减绝对值也降至年内最低，另一方面，尽管上海线螺采购量环比有所下降但依然保持在四万吨以上高需求水平。 板块依然处于宏观预期悲观微观基本面有所支撑的多空博弈阶段，短期看，在没有明显催化剂的局面下板块难以走出震荡行情，但是后期随着环保限产以及冬储带给低库存的供需矛盾势必衍生投资机会。

投资建议： 当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第四季度钢材供需的影响， 根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应，不过由于近期钢价持续震荡， 我们维持整个行业“ 同步大市”的评级。建议投资组合： 宝钢股份（ 600019）、 方大特钢（ 600507）、 韶钢松山（ 000717）、 *ST 华菱（ 000932）、新钢股份（ 600782）以及柳钢股份（ 601003）。