本篇报告回顾了 2017 年前三季度血制品各产品类批签发概况， 经历了 2016 年高增长后，血制品销售模式和渠道受到两票制的影响， 前三季度白蛋白和静丙批签发放缓，一定程度缓解供应问题， 我们认为血制品行业短期阵痛， 未来行业仍处高景气度，部分公司估值已进入合理区间， 重点关注华兰生物等。

2017 年前三季度血制品行业批签发增速放缓。 2016 年批签发数据显示批签大致趋势呈增长态势， 主要产品人血白蛋白（折算成 10g/瓶）、静丙（折算成2.5g/瓶）、人凝血因子Ⅷ（折算成 200IU/瓶）批签发数量分别为 3957.33 万、1066.11 万、 103.70 万瓶，增速分别为 14.40%、 29.06%、 65.62%。批签量下降最多的是狂犬球蛋白（ 200IU/瓶），增速为-26.03%。 2017 年前 9 个月，人血白蛋白和静丙增速较上半年放缓明显。 人血白蛋白(10g/瓶）、静丙（ 2.5g/瓶）批签发分别为 3251.37 万瓶、 803.24 万瓶，同比分别增长 11%、 0.7%；人纤维蛋白原（ 0.5g/瓶）、人凝血因子（ 200IU/瓶）、凝血酶原复合物（ 200IU/瓶）批签发分别为 87.81 万瓶、 94.63 万瓶、 86.84 万瓶，同比分别增 29.9%、42.9%、 70.6%。

人血白蛋白前三季度批签发同比增 11%。 2017 年前三季度，国内共批签发（ 10g/瓶） 3251.37 万瓶，同比增 11%，其中进口白蛋白批签发 1946.22 万瓶，同比增长 14.69%，占比约 59.9%，国产人血白蛋白批签量 1305.15 万瓶，同比增长 5.82%，占比约 40.1%。市场份额占比比较高的是 CSL Behring（杰特贝林）、 Grifols（基立福）、 Baxter、 Octapharma 和华兰生物等，前 5 公司占比 66%。

静丙前三季度批签发同比增 0.73%，放缓明显。 2016 年静丙（ 2.5g）批签量1066.1092 万瓶，同比上升 29.06%。 2017 年前 9 月共有 18 家企业有批签发记录，共批签发 80324 万瓶，同比增 0.73%。 主要生产厂家有：华兰生物、天坛生物、上海莱士（含同路生物） 、 山东泰邦（中国生物制品）、 远大蜀阳等，分别为： 135.6 万、 115.3 万、 114.18 万、 112.83 万、 83.2 万，占比约 76.4%。

人纤维蛋白原继续保持快速增长。 人纤维蛋白原价格大幅提升后，刺激了批签发增长。 2016 年批签发为 95.52 万瓶（按 0.5g/瓶折算），同比上升 92.75%。2017 年前 9 月，纤维蛋白原批签发 87.81 万瓶（按 0.5g/瓶折算），同比增 29.9%。其中，上海莱士批签发 46.19 万瓶，同比增 64.9%；博雅生物批签发 25.23 万瓶，同比增 10.7%。

其他制品类。 2017 年前 9 月， 凝血因子 VIII（按 200IU/瓶折算） 批签发 94.63万瓶，同比 42.86%， 延续 2016 年的高速增长。 凝血酶原复合物共批签发（按200IU/瓶折算） 86.84 万瓶，同比增 70.6%。华兰生物在凝血因子类市场份额保持领先地位。