事件：

发改委11 月15 日发布消息：按照国家发展改革委反垄断调查的有关要求，近日上海国际港务（集团）股份有限公司、天津港（集团）有限公司、青岛港（集团）有限公司、宁波舟山港股份有限公司等港口企业先后进行整改，规范生产经营行为，维护公平竞争市场环境，切实降低企业进出口物流成本，促进实体经济减负增效。2018 年起调降有关费用，每年可减少进出口物流成本约35 亿元。发改委在答记者问中表示：上海港、天津港、宁波舟山港和青岛港将从2018 年起下调外贸进出口集装箱装卸费用，下调幅度在10—20%左右，每年可降低进出口物流成本约35 亿元。以20 尺重箱为例，上海港将从现有的595.5 元/箱降至480 元/箱，下调幅度为19.4%；天津港将从现有的530.3 元/箱降至470.3 元/箱，下调幅度为11.3%；宁波舟山港将从现有的620.53 元/箱降至490 元/箱，下调幅度为21%；青岛港将从现有的575 元/箱降至480 元/箱，下调幅度为16.5%。

核心观点：

我们认为本轮港口整改降费是班轮公司集中度提高议价力提升， 港口资源整合以及供给侧改革降成本等多重背景下产生的。本轮整改中，我们的关注点不应该局限在船公司成本将低上，更应该重视的是装卸费用降低对我国出口企业竞争力的影响，从而进一步促进集装箱海运需求。对港口企业来看，相关费用降低短期有一定冲击，长期来看仍然利好港口行业稳定发展。

（1）降低物流成本，提高出口竞争力，促进海运需求。在班轮运输条款下，集装箱装卸成本由船公司承担，船公司再通过码头装卸费(THC)或原场地接收费（ORC）的方式向进出口企业收取。从成本节约的角度上看，我们认为2018 年港口装卸费降低后，THC/ORC 附加费的部分将随之降低，码头费用的节约将从航运公司传导至进出口企业，提高我国出口企业的竞争力，从而进一步刺激海运需求。

（2）促进港口内船舶服务企业竞争，船公司成本仍有下降空间。本轮整改方案既包含集装箱装卸费的降低，也包含港口全面开放拖轮理货和船舶代理市场，增加船公司及其代理的自主选择权。集装箱装卸费用的降低将通过THC/ORC 等附加费降低的方式传导致进出口企业，由航运企业和新出口企业共享成本节约。另一方面拖轮、理货和船代市场的开放后，航运企业自主选择权将大幅增加，拖轮费、代理费等相关成本仍有降低空间。

（3）港口收入短期受冲击，长期利好港口行业健康发展。本轮针对港口的整改措施是在港口资源整合的后续。目前装卸费下调仅针对外贸集装箱，对中转箱以及内贸集装箱未有明确规定。我们认为短期港口企业集装箱装卸费业务会受到一定冲击，长期来看有利于港口行业长期健康发展。

结论：

我们认为发改委对港口企业的整改带来的物流企业降低有利于提高我国出口企业的竞争力，从而进一步促进集装箱海运需求，直接利好集运企业。集运行业边际改善已经开始，建议在12 月份淡季积极配置中远海控。