板块观点

航空--增持：民航供给调控力度大，航线结构恶化提前结束，行业进入上行周期。物流--增持：快递龙头集体发展快运零担，万亿市场整合空间大。铁路--增持：铁总改革有序推进，后市还看政策落地时间点、力度。机场--增持：收费改革、免税招标告一段落，时刻收紧导致增幅放缓，配置价值下降。航运--增持：受环保限产影响，我们预测11月BDI有走弱趋势；集运进入淡季，运价回落。公路--中性：板块类债属性强，警惕债券收益率上行。港口--中性：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展。

航空机场：三季报航空不及预期、机场超预期；时刻收紧，4Q首选航空

航空--票价拖累航空业绩：受天气影响，三季度需求增幅仅为7.9%，导致客座率下降0.6个百分点。近期民航供给调控力度加大，冬春季时刻全面收紧，预计供不应求将使得客座率、票价双升。首选中国国航、南方航空。机场受益生产量增长和内航内线提价，叠加经营杠杆，利润增长稳定：其中上海机场、白云机场业绩超预期；考虑时刻收紧，业绩增幅将放缓，配置价值下降。

物流快递：三季报整体符合预期；4Q受益双十一高峰

中储股份三季报超预期；申通快递、建发股份、怡亚通符合预期；华贸物流低于预期。进入四季度，双十一高峰来临，由于电商促销力度较大，需求增速料将维持高位，叠加成本改善，我们预测快递企业四季度业绩有望超预期。

航运港口：三季报集运低于预期、港口符合预期；4Q稳中向好

中远海特三季报超预期，受益量价齐升。中远海控低于预期，受涨价不及预期、回程货量低于预期影响。我们预测航运四季度运价和货量相对平稳。港口板块，上港集团、天津港业绩符合预期。我们预测四季度港口吞吐量稳中向好。

铁路：三季报大秦、铁龙符合预期；广深超预期；4Q广深铁路承压

大秦铁路业绩符合预期：受益经济回暖、公路治超、环保治霾，煤炭运量重回历史高位，叠加运价上调。铁龙物流符合预期：受益钢价上涨、特种箱规模增长。广深铁路超预期：客运量小跌、货运量延续增长，但动车组大修影响业绩。我们预测四季度大秦和铁龙向好，广深铁路承压。