电信运营商资本开支及战略推进：

1、资本开支：2017H1三大运营商资本开支1355.4亿元，完成率44%。（1）无线侧：2018年预计新增4G基站数同比下降30%，2G基站重耕有望减缓无线领域投资下滑趋势；（2）固网侧：2016-2018年政策投资平稳有确保光通信持续景气，长期来看，5G为实现低成本带宽扩容，随着波分复用等技术从骨干网下沉到城域网和接入网，对光纤光缆、设备及光模块仍有较大需求。

2、战略推进：5G、物联网高歌猛进。（1）5G：预计2018年进入第三阶段网络测试，启动预商用试验，到第四季度可能会有测试芯片和测试手机。中国电信集团科技委主任韦乐平韦预测，从运营商角度看，2019-2025年7年网络总投资为1800亿美元，是4G网络投资的1.5倍，是可以接受的资本开支。（2）物联网，2017年中国电信已建设成全球最大的NB-IoT商用网络。8月中国移动启动2017年NB-IoT无线主设备集采，预计2017-2018年总体基站建设规模超过40万个。根据工信部要求，2017年底实现NB-IoT基站规模达到40万个；到2020年，NB-IoT网络实现深度覆盖，基站规模达到150万个。

通信设备：2017Q1-3通信设备贡献了整个板块56.90%的营业收入和78.40%的净利润，分别同比增长14.1%、16.7%。2017Q3实现毛利率20.32%，同比小幅下滑0.43%，环比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3业绩高增细分板块有：（1）光通信，2017Q1-3营收及业绩增速分别为27.48%、35.70%，2017一致预期PE为35倍；（2）无线主设备，中兴通讯2017Q1-3营收及业绩增速分别为7.01%、36.58%；（3）天线及配线，信维通信2017Q1-3营收及业绩增速分别为64.94%、106.40%；（3）专网，海能达预计2017归属净利润同比24.43%-74.20%。

增值服务：2017Q1-3增值服务贡献了整个板块3.91%的营业收入和12.63%的净利润，分别同比增长23.8%，-4.8%。2017Q3实现毛利率39.07%，同比大幅下滑6.57%，环比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3业绩高增细分板块有：（1）IDC/CDN，2017Q1-3营收及业绩增速分别为18.33%、7.26%，2017一致预期PE为29倍；（2）信息安全，业绩具有季度性特点，2017Q1-3营收及业绩增速分别为29.85%、-14.53%，2017一致预期PE为55。

投资策略：通信整体估值（TTM整体法，剔除负值）83倍，选择细分行业景气度持续的龙头标的，光通信：亨通光电、烽火通信、光迅科技；5G：中兴通讯、信维通信；专网：海能达；物联网：拓邦股份、宜通世纪；信息安全：启明星辰；其他领域：东方国信、超图软件。