双十一临近，电商狂欢将启， 营销是幕后英雄。 据群邑数据， 2016 年天猫双十一当天交易额冲破 1207 亿，当日 15 点 19 分打破 2015 年双十一全天交易记录； 电商全网总销售额 1770 亿，增长 44%； 预计今年双十一全网交易额超 2000 亿。 电商平台及各品牌双十一前后广告投放力度加大， 成为重要助力， 根据 Criteo 数据， 广告 CPM（千人成本） 在双十一前 10 天已开始上涨，双十一当天达到平日的 230%。

整合营销模式升级， 提升互动体验和消费转化。 随着网购人口红利结束，电商从精细化运营阶段进入需营销驱动阶段。 整合营销模式更为多元， 技术提升使得千人千面的智能营销得以实现，而社交电商、网红直播、 VR 体验式营销、 AR 红包等也提高了用户的互动体验。 电商平台以自建或合作方式搭建电商+内容+社交的体系，以内容导购、粉丝营销和场景化购物、品牌 IP 化迎合年轻群体消费趋势。

电商代运营亦将分享盛宴。 随着垂直电商平台化、流量红利消退以及海外品牌进驻，专业代运营成为品牌发力电商渠道的一大选项，行业从 2015年迎来爆发期， 如蓝标电商依托蓝标的营销优势打造智能电商、 O2O 平台，为强生中国等提供品牌电商代运营及分销业务， 2016 年收入 4.8 亿增长 44%，而华扬联众从事飞利浦小家电等在京东商城的买断式销售代理， 2016 年该项收入 6.7 亿增长 124%。

投资建议： 我们重点推荐分众传媒、华扬联众， 建议关注蓝色光标、 科达股份。

分众传媒： 生活圈媒体龙头， 受益双十一前夕天猫等加大电梯广告投放；传统行业广告主转向线下品牌广告、 提升长期需求空间， 点位扩张及刊挂率提升空间仍大， 减持通过大宗交易逐步消化。 我们预计 2017/2018 年 EPS 分别为 0.45/0.53 元，当前股价对应 2017/2018 年 25/21 倍 PE。

华扬联众： 互联网营销龙头， 海外拓展及广告主加码互联网助力快速增长，参股投资产业链推进服务能力升级，双十一买断式销售业务有望放量。 我们预计 2017/2018 年 EPS 分别为 0.84/1.08 元（ 由于公司坏账准备计提政策偏谨慎，依照业内多数公司同口径下利润规模应明显高于当前）。

科达股份： 上半年数字营销快速增长， 战略重新梳理蓄势待发。我们预计2017/2018 年 EPS 分别为 0.56/0.66 元。