1、供给侧改革重心或向着更加注重“结构性”方向倾斜，动能转换或渐成市场主线

本轮供给侧结构性改革源于中央对于中国经济“症结”的判断，目的在于减少无效供给，提升供给质量，最终提升全要素生产率。因此，供给侧结构性改革实际包括了“破旧”，即传统产业去产能、去库存的“供给改革”和“立新”，即加强优质供给，寻找并扶持一批代表中国实体经济未来转型发展方向的战略新兴行业的“结构性调整”。我们认为当前时点，供给侧结构性改革的重心或将由“破旧”逐渐向“立新”倾斜，动能转换或将成为未来市场主线，逻辑如下：

1)国际视角：以史为鉴，从美国在60年代产业空心化的负面冲击以及金融化和虚拟化导致的次贷危机后重走“再工业化”道路；日本在80年代后期泡沫化及失去的20年中“离制造化”，产业路径选择的偏移使得对产业和经济发展带来不利的影响。而从德国的经验来看，以先进制造为基石持续保持工业竞争力是助力国家产业在历史的关键时点维持竞争力的基础。

2)产业视角：过去一年半以来，供给侧改革重心在于以传统产业去产能、去库存为基础的“破旧”，带来了资本市场波澜壮阔的周期品行情及上游周期性行业龙头公司盈利拐点性好转，煤炭、钢铁行业上市公司整体盈利不仅扭亏，而且同比增长幅度超17倍和100%。站在新一届政府任期开启之际，根据2020年战略新兴产业占国内生产总值15%的目标来看，未来战略新兴产业的“立新”或是供给侧结构性改革重点所在。同时，从中报看，电子、新能源汽车等新兴产业上半年业绩开始显著走强，新兴产业龙头公司盈利改善或将“大幕拉开”。

3)政策视角：从最新政策边际变化看，产业政策方面，发改委明确未来四个月各部委将重点支持战略新兴产业发展；并购重组政策方面，三季度相对二季度获批明显增多，且获批行业从风向从过去偏重消费向目前制造业端倾斜；同时，从地方重点省份试点看，山东、河北等省“新旧动能”转换已从综合试验区、新兴产业基金设立等方面如火如荼展开。

2、投资建议：高度关注“动能转换”主线下的三大方向：合力聚焦的成长龙头，军民融合代表的“大国重器”，农业及国改代表的“改革强国”

1)“四大合力”聚焦成长龙头系列：人工智能-人脸识别细分：水晶光电、大华股份；新能源汽车-汽车电子、轻量化细分：长盈精密、坤彩科技；5G:中兴通讯等。

2)军民融合代表的“大国重器”系列：通航：中直股份；集成电路：景嘉微；核电：中国核建等。

3)改革强国系列：农业供给侧改革—种植链龙头：苏垦农发；地方国改标杆：天津—天房发展、中新药业；山东—新华制药；深圳—深纺织A.