不良和息差企稳改善趋势持续，预计老16家上市银行三季度净利润同比增长5.4%，环比上半年提升0.6个百分点。其中，五大行、股份行和城商行净利润分别同比增长4.6%、5.3%、9.4%，大行业绩回暖趋势继续加强，股份行中业绩增速领先的是招商银行（10.8%）和兴业银行（8.5%），城商行中依然是南京银行（17.1%）和宁波银行（15.6%）业绩增速领跑板块。

预计监管环境保持平稳，行业规模扩张稳健。自今年3月份以来，商业银行总资产同比增速逐月降低，8月份已从年初的15.2%放缓至11.2%。其中，五大行规模扩张保持平稳，股份行、城商行总资产同比增速分别自5月份的11.5%、19.7%降低至8月份的7.6%、17.9%，降幅均显着大于五大行。在金融去杠杆、脱虚向实大方向下，我们看到银行收缩理财业务、同业业务规模，部分中小行依靠同业业务拉动扩张的发展模式面临转型。未来强监管环境总体持续，但进一步超预期收紧概率不大，定向降准政策给予市场边际放松预期，预计上市银行三季度总资产环比上半年微降0.6个百分点至9%，总体保持稳健。

息差继续企稳。我们测算老16家上市银行上半年净息差环比一季度小幅收窄2BP，其中，大行率先企稳回升。中小行同业负债基本置换为当前新阶段的利率成本水平，三季度同业利率已有所回落，预计息差企稳趋势将进一步明确，未来息差走阔值得期待。三季度负债端优势突出的银行的净息差水平将进一步提升。整体来看，我们测算三季度累计净息差环比上半年提升2BP至1.98%，大行息差继续回暖，股份行为主的中小行总体息差逐渐筑底。

资产质量实质性改善明确。我们看到自16年下半年以来银行资产质量逐渐企稳，不良指标呈现明显的边际改善。银行业绩空间逐步打开，17年上半年上市银行年化信贷成本环比一季度降低15BP至1.42%。9月份制造业PMI的超预期也再次表明经济依然具备韧性，在经济表现不差、供给侧改革推动银行不良底层资产改善的背景下，预计三季度银行资产质量继续企稳向好。分银行来看，由于经营风格和客群质量的差异，部分股份行和城商行目前依然处于信贷风险持续暴露阶段，资产质量修复将滞后于大行。“不良贷款/逾期90天以上贷款”达到100%以上的四大行、招商、兴业、宁波的不良确认压力相对最低，而部分该指标偏低的中小银行依然面临加强不良认定、消化潜在不良的压力。

看好四季度板块表现，继续推荐四大行和招行，关注中小行基本面筑底带来上涨空间的打开。银行股在四季度日历效应显着，收获绝对收益和超额收益的确定性高。考虑到四季度多为重大事件和政策的颁布时间窗口，市场易受影响产生波动，银行板块防御价值凸显。从基本面来看，不良和息差持续向好，降息周期终结、银行资产负债结构调整必将助力息差走阔，供给侧改革优化企业经营状况进而助力银行不良底层资产的改善，三季报行情可期。当前板块对应于17年0.99XPB，行业景气度拐头向上叠加低估值将继续推动板块估值修复。我们继续推荐确定性的四大行和招行，密切跟踪估值处于底部、基本面有望筑底企稳的中小银行，资产负债表持续修复、监管明朗化、同业存单利率拐点出现将推动中小行估值提升，关注兴业、南京。