本期投资提示:

农业部公布生猪存栏数据:2017年7月生猪存栏信息出炉,生猪存栏环比下降0.7%,同比下降4.8%;能繁母猪环比下降0.9%,同比下降4.2%。同环比降幅均相对6月扩大。

环保压力仍存散户持续清退,导致存栏下降。环保压力持续使散户清栏退出养殖,禁养县的设立也从最初的广东、浙江、浙江陆续扩大到湖北、山东等多个省份,同时,新四轮环保核查又已在7月开始展开,未来散户清退出量还将加剧。考虑到农业部统计口径以散户为主,预计数据仍将下降。

规模化企业产能加速提升,猪价近多远空。然而由于不再统计口径范围内的规模化养殖企业在15年下半年开始加快在西北、东北等环保压力较低的省份布局新产能,根据投产周期,17年底开始,规模化企业产能将加速、持续、大量释放,新一轮环保核查对存栏的影响不再是单边的,而很可能被规模化的加速扩张抵充,从而导致生猪存栏水平实际上掉头向上。此外,不容忽视进口猪肉持续快速增长对供需边际变化的影响。

近期猪价小幅震荡走高,另外牧原股份完成员工持股计划,成本29.97元。8月16日,全国生猪均价14.58元,环比6月低点上涨12%,同比则仍有超过10%的下滑。我们认为9月中旬前仍维持季节性上涨。此外,牧原股份公告完成第三期员工持股计划,已通过二级市场购买本公司股票2669万股,成交均价约29.97元/股。我们认为,在未来1-1.5年猪价下行通道中,牧原股份的市值除了和猪价外,也与出栏规模有重大关系。

投资建议:近期价格在14.5元/公斤震荡,9月中旬前价格还有上涨动力。从趋势看,尽管禁养县设立仍然持续,且新一轮环保审查已经开始(持续一个月),散户还会退出,但规模化企业上量速度不断加快,猪价明年仍会承压,盈利将明显收缩,我们对该板块比较谨慎。在不考虑炒作因素的情况下,仅可关注有机会以量补价实现增长的牧原股份。

特殊情况:供需层面因素不支持猪价上涨,但需关注货币流动性变化对物价整体的影响及对猪价的反作用力。