行业策略： 碳酸锂作为新能源汽车上游原材料，其核心逻辑是下游整车 40%复合增长，中游由于牛鞭效应，以更快的速度扩张，上游锂资源趋紧， 2017年逻辑为锂精矿短缺， 2018 年逻辑或演绎为锂盐产能释放不足。在资源供给端，盐湖提锂增量冲击不大，仍旧紧平衡状态下，锂盐加工产能下半年集中投放，叠加原料与新投放产能需要磨合，需要一定的产能释放周期，造成锂盐产品的持续短缺，事实上在中游行业洗牌出清之前，看不到上游锂盐产品的紧张局面的结束，我们认为， 2017-2018 年锂盐供给紧张，产品价格持续强势，建议关注积极掌控上游资源、扩张中游锂盐加工环节、布局全产业链的龙头企业。

推荐组合： 建议关注积极掌控上游资源、扩张中游锂盐加工环节、布局全产业链的龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

行业观点

下游新能源汽车终端销量快速增长，对锂资源需求增量边际改善明显。 我们预计全球下游新能源汽车终端 2017-2018 年销量分别约为 139 万辆， 217万辆， 增速分别为 50%、 56%，对应锂资源消费分别约为 4.6 万吨、 7 万吨，增速分别为 46%、 54%， 2017-2018 年锂资源需求量约为 22 万吨、 25万吨，动力锂电领域成为锂资源消费增量的主要来源。

2017 年锂资源短缺贯穿全年。 2017 年锂资源供给增量主要来自两部分，一部分是矿石提锂， RIM 公司旗下 Mt Marion 矿与 Galaxy 旗下的 Mt. Cattlin矿， 合计增加约 2 万吨，另一部分是国内盐湖提锂，增加约 6000 吨，国内矿石以及海外盐湖 2017 年几无增量， 合计供给增加约 2.6 万吨，锂资源供给约为 21 万多吨，短缺约 6000 吨碳酸锂当量。

2018 年锂资源仍紧平衡，逻辑或演绎为锂盐产能释放不足，锂盐产品持续紧张。 2018 年锂资源供给矿石部分仍然主要是 Mt Marion 与 Mt. Cattlin 的持续放量，接近 3 万吨，盐湖部分主要是 ALB 的 Atacama 不断扩能，预计增加约 5000 吨，而国内盐湖方面，受限于资源禀赋，条件较好的盐湖或有增量，但整体供给冲击较小，所以供给端合计约 25 万吨，资源端仍是紧平衡状态。而更重要的是，以 ALB 的 La Negra II 期 2 万吨、赣锋锂业新建 2万吨氢氧化锂、 1.75 万吨碳酸锂产线为代表的新投产锂盐加工产能，将于2018 年下半年投放，同时原料与新投放产能需要磨合调试，需要一定的产能释放周期，或造成锂盐产品的持续短缺。