供需持续改善，景气仍处上行通道： 在有效产能减少、 需求稳步增长的背景下， PVC 行业供需缺口持续改善。 PVC 价格（华东地区电石法均价） 从 2015 年年末开始探底回升， 2016 年达到阶段高点 8400 元/吨后回落， 17 年 8 月底回升至 7440 元/吨，较 2015 年低点反弹约 45%。PVC 价格的持续上涨和落后产能的退出，提高了企业的开工率和盈利能力， 相关企业近年来毛利率提高较大。

供给分析：有效产能回落，西北企业效益显着： 受环保压力和供给侧改革影响， 国内 PVC 名义产能自 2013 年后开始回落， 2014-2016 年淘汰落后产能 338 万吨， 总回落 6%；大量产能停产、检修， 行业实际有效产能 1800——1900 万吨，回落约 25%。落后产能淘汰主要集中在中东部地区，西北地区在政策引导和成本优势下产能进一步集中，煤电一体化成为西北地区典型模式。同时拥有丰富煤炭、石灰石、原盐资源和低用电成本的内蒙、新疆地区产能增长明显，分别上升至 430 万吨和 374 万吨， 合计占比上升至 29%。我们认为， 凭借一体化的产业链、有利的成本优势等， 西北地区 PVC 产能将具有更有利的优势。

需求分析：内外需求向好， 有望继续推动 PVC 消费持续走高： 国内出口量近年持续攀升，净出口量由负转正，今年前五个月累计出口 58万吨，同比增长 12%。长期看，国内电石法的成本优势、国外产能退出、品质和工艺的改善有效支撑了 PVC 出口量的持续上升。今年 1——5月，房屋新开工面积累计同比上涨 9.5%，而 PVC 行业通常滞后房地产行业 6 个月，新开工面积的继续上升有望带动国内下半年至明年初 PVC需求的回升。 整体来看，内外需求的向好，有望继续推动 PVC 消费的持续走高。

企业盈利改善，关注弹性标的： PVC 价格的上涨与价差的持续扩大，普遍提高了相关企业 PVC 项目的盈利能力。我们推荐产能最大的中泰化学、业绩弹性最高的新疆天业；另外建议关注产业链一体化，毛利率较高的鸿达兴业、综合成本最低的君正集团。