季度数据回暖趋势明确，生物药表现尤为突出。 17H1 医药上市公司收入、 归母净利润增速分别为 15.2%、 14.5%， 与行业持平。值得关注的是， 17Q2 制造类医药工业类上市企业收入同比增速为 15.1%，相对 Q1 提升 0.38pp；归母净利润同比增长 19%，相对 Q1 提升 11pp。在新标放量、降价趋缓的背景下，行业增速体现出明显的恢复趋势。其中表现最为突出的为生物药行业， 17H1收入增速达到 75.5%、 归母净利润增速达到 34.1%。

化药：新标切换中老品种降价、医院采购放缓，创新药迎来放量契机。 1） 化学制剂 17H1 收入、 归母净利润增速分别为 16.5%、 13.1%， 新标切换期老品种降价、医院采购放缓， 17Q2 收入、 归母净利润增速分别为 15.3%、 9.1%，相比 Q1 下滑 2.6pp、 8.7pp。 但新标及新医保目录将使创新药放量加快， 推荐恒瑞医药（ 600276）、华东医药（ 000963）； 2）化学原料药： 17H1 收入、 归母净利润增速分别为 16%、 2.3%，相对去年同期放缓， 主要原因是 17 年维生素价格由普涨变为个涨。 推荐产品线丰富的亿帆医药（ 002019）。

中药：行业继续分化， 品牌中药、 中药饮片持续高增长。 1）品牌中药 17H1收入、归母净利润增速分别为 15.7%、 15.2%，前期提价导致下游囤货， 17Q2收入、归母净利润增速相对 Q1 下降 1.6pp、 6.5pp，预计下半年迎来业绩改善，重点推荐片仔癀（ 600436）； 2）中药饮片增速较高的细分领域， 17H1 收入、归母净利润增速分别为 18.3%、 21.6%，重点推荐康美药业（ 600518）； 3） 中药注射剂 17H1 收入、归母净利润增速分别为 9.2%、 5.9%， 增速继续承压。OTC 渠道调整高峰结束， 口服中药 17Q2 增速回暖， 收入、归母净利润相对Q1 分别提升 5.6pp、 27.5pp。建议关注华润三九（ 000999） 等。

生物药：疫苗迎来业绩拐点，血制品体现回暖趋势。 1）血制品 17H1 收入、归母净利润增速分别为 6.7%、 10.6%， 17Q2 收入、归母净利润增速相对 Q1提升 3.3pp、 19.8pp，行业体现回暖趋势。看好博雅生物（ 300294）、华兰生物（ 002007）； 2）疫苗 17H1 收入、 归母净利润增速分别为 82.3%、 1248%，迎来业绩拐点，看好品种齐全且在研新型疫苗较多的企业康泰生物（ 300601）、沃森生物（ 300142）； 3）其他生物药：看好品种竞争格局好的企业，重点推荐长春高新（ 000661）和通化东宝（ 600867）等。

器械：产业整合加剧。1）IVD 17H1收入、归母净利润增速分别为 24.1%、21.2%，17Q2 的收入、 归母净利润增速对 Q1 分别下滑 7pp、 4.8pp。传统以生化为主的企业拖累行业增速，但行业加大了对渠道的整合，收入贡献大于利润贡献。重点推荐产品实力强、外延执行力强的标的迈克生物（ 300463）、 安图生物（ 603658）。 2） 其他医疗器械通过产业整合提升综合竞争力，两大龙头企业乐普医疗（ 300003） 和鱼跃医疗（ 002223） 推动行业整体增速上升。

非药械：医院流通增速放缓， 医药零售加速跑马圈地， 医疗服务延续高增长。1）医药流通 17H1 收入、 归母净利润增速分别为 13.8%、 29.5%。 受医院终端增速拖累，增速有所放缓，17Q2收入、归母净利润增速相对 Q1分别减少 5.2pp、17pp。行业集中度提升仍是长期逻辑，重点推荐上海医药（ 601607）、 九州通（ 600998）； 2）医药零售利润增速明显加快， 17H1 收入、 归母净利润增速分别为 23.1%、 21%。处方外流将提供市场增量， 行业进入加速整合期， 看好益丰药房（ 603939）、老百姓（ 603883）。 3） 医疗服务延续高增长， 17H1 收入、归母净利润增速都在 30%以上，看好爱尔眼科（ 300015）、美年健康 （ 002044）。