有人突击入股 有人黎明撤退 开心麻花净利跳水四成也烦恼

包括宁浩在内一批拥有导演、剧本、票务资源的机构加盟显示中国喜剧市场依然拥有前景，但过度集中于北京业务且核心IP数量有限，也让这家拟冲击创业板的公司面临挑战

“只身赴宴鸡毛装，都是同学装鸡毛。”

这句台词来源于经典话剧改编的电影《夏洛特烦恼》，后者亦是2015年最火的电影之一。这部电影的制作方—北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司(下称“开心麻花”)于次年推出的《驴得水》亦颇受好评。

趁势头正盛，2015年12月29日，开心麻花在新三板挂牌。近日，该公司亦向证监会提交了招股说明书，拟于创业板上市，保荐机构为中信建投证券。

此次，开心麻花拟公开发行股票数量不超过4000万股，全部为新股发行，发行数量占发行后公司总股本的比例不低于10%，发行后总股本不超过4亿股。此次，该公司拟募集资金7亿元，全部用于戏剧项目、电影项目和补充流动资金。

《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，其主营业务不仅有电影，还有话剧演出及其衍生业务、艺人经纪业务。2004年，开心麻花以首部话剧《想吃麻花现给你拧》亮相北京。而其公司名称则来自电影《渡江侦察记》的经典台词，“客官来了楼上请，包子馒头热乎饼，想吃麻花现给你拧。”据说这是上世纪80年代北大中文系男生最流行的“招呼语”。

作为主要开展喜剧业务的公司，开心麻花财务数据可圈可点。然而，其2016年净利润同比下滑超四成的境况，透露出持续打造爆款产品的难度。2016年几大投资公司的突击入股及过度集中于北京的业务，也让其上市之路充满不确定性。

昔日控制人之一持股比例不足5%

据该公司招股书披露，截至招股书提交日，张晨与遇凯为开心麻花实际控制人。张晨也为开心麻花第一大股东，共计持有该公司56.13%的股份，其中直接持有48.33%，通过开心兄弟间接持有7.80%。遇凯目前持有该公司4.41%的股份，其中直接持有4.03%，通过开心兄弟间接持有0.38%。遇凯为开心兄弟普通合伙人，张晨和遇凯二人合计控制开心麻花的股份比例为63.47%。

此外，该公司的第二大股东为中国文化产业投资基金(下称“文产基金”)，截至招股书出具日，文产基金持有开心麻花的比例为11.33%。据记者了解，文产基金是中央批准设立的唯一一只国家级文化产业投资基金，由财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司及深圳国际文化产业博览交易会有限公司联合发起成立。

可以观察到，虽然是开心麻花创始人，但遇凯所持公司股份还不及5%，为何会出现此种状况？

据《投资时报》记者了解，2003年张晨、遇凯、田有良三人各出资10万元成立开心麻花，三人股份均分，各持股33%。次年田有良退出公司，遇凯接盘部分股权并增资。同年年底，遇凯持股比例为50%，而张晨持股比例则被稀释至10%，新晋股东张一微持股40%。但仅仅到了2009年，遇凯便将手中的40万元股权分别转让给了孙梅翠和张一微，张一微成为第一大股东。

2012年开心麻花股权再次发生巨大变化，张一微将其全部股权以300万元的价格转让给张晨，后者以70%的持股比例登顶第一大股东，而遇凯仍然持有10%的股权。而后，遇凯又先后将2%的股权转让与文产基金，1%的股权转让给郑培敏。至该招股书发布之日，遇凯的持股比例被进一步稀释至不足5%。

有业内分析人士坦言，若遇凯坚持其曾经拥有的50%持股比例，当下身家或能高至20亿元。如今来看，只能一声叹息。

IPO前夕突击入股

《投资时报》记者调查发现，在开心麻花披露拟上市公告的前不久，其新三板的交易异常活跃。

据了解，2016年共有6家投资公司购入该公司股票。其中，嘉兴信业创赢搏世投资合伙企业以13.95元/股的价格于2016年6月29日购入108.01万股；北京凤凰富聚投资管理中心以13.89元/股的价格于2106年9月20日和9月26日共购入360万股；宁波市鄞州玺顺创业投资中心以15.07元/股的价格于同年11月25日、28日和30日共购入576.01万股；北京华盖映月影视文化投资合伙企业、上海檀英投资合伙企业和上海乾刚投资管理合伙企业均于2016年12月15日分别购入36万股(13.90元/股)、1004.18万股(其中611.98万股购入价为13.94元/股，392.20万股购入价为15.07元/股)和39.80万股(15.07元/股).

可以看到，只2016年12月15日一天同时有三家公司购入了开心麻花股权，而仅仅过去20天，开心麻花董事会便通过了首发上市议案，2017年1月9日便发布公告。

对于开心麻花原有股东来说，为何要在IPO前夕出让股权？有业内人士透露，隐藏在投资机构背后的是微影、宁浩等丰富的业内资源。

记者了解到，作为开心麻花投资者之一的北京凤凰富聚投资管理中心(有限合伙)背后的GP之一正是微影资本投委会主席唐肖明。如此关系将有助于微影时代在票务、演出上与开心麻花深度打通。而另一位投资者华盖映月身后则隐藏着宁浩的坏猴子影业。这是一家孵化青年电影导演的新锐影视公司，其中不乏已小有名气的新锐导演。

成也“夏洛”败也“夏洛”

《投资时报》记者注意到，2014年、2015年和2016年，该公司现金流等价物净增加额为2692.85万元、2430.89万元和36327.76万元，总体较优。但是营收和净利润增长就显示出较大的不确定性。

招股书显示，2014年至2016年，该公司主营业务收入分别为15044.88万元、38333.70万元和29206.76万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3916.26万元、13086.33万元和7187.50万元。可以看出，该公司2016年总营收较2015年下降23.8%；净利润更是较2015年降45.08%，呈现出较大的波动性。

开心麻花表示，出现如此波动主要由于2015年打造出电影《夏洛特烦恼》这样的爆款产品，致使营收和净利润增长显著。如此看来，要想持续拥有爆款产品着实不是一件容易的事。

此外，记者注意到，自2010年起开心麻花就以北京为总部，陆续在华南、华东、东北、西南等地区设立子公司。但记者查阅其招股书时发现，虽然该公司经过数年的发展，其演出业务已拓展至全国超过50个城市，但2014年至2016年报告期内，该公司主营业务收入依旧主要集中在北京地区，近三年北京地区收入占比分别为63%、77.69%和54.76%，均超过了五成，而经济相对发达的华东地区收入占比也仅达到18.38%，华南和华北地区收入占比仅超过5%。

此外，招股书还披露，该公司控股的15家子公司中，有4家还处于亏损状况。其中，上海梦现场文化发展公司2016年亏损330.32万元，天津全心全意文化产博有限公司亏损0.63万元，南京苏演开心麻花文化传媒有限公司亏损16.36万元，霍尔果斯开心麻花文化科技有限公司亏损4.03万元。

除了依赖北京地区收入外，该公司对其演出及衍生业务收入占比也很大，报告期内，该业务占比分别为100%、48.20%和90.21%。

记者注意到，2014年、2015年和2016年，该公司计入当期损益的政府补助分别为288.00万元、612.57万元和924.50万元，且截至2016年末尚有计入递延收益的政府补助442.74万元。以上政府补助主要为文化部门对该公司特定剧目的专项奖励扶持资金、电影奖励资金、企业发展奖励资金等。若将来扶持政策发生改变，可能会对该公司造成不利的影响。

而最近越演越烈的“乐视欠款”事件对该公司与乐视网合作的《开心麻花剧场》或也存在着一定的不利影响。