经济型酒店供需结构明显改善，量价齐升增长确定性强

商旅和旅游住宿需求稳步增长，奠定酒店行业长期复苏基础。 竞争加剧、成本上升压缩利润空间，新进入者门槛提升， 2016 年供给增速明显下滑，行业进入出清阶段。市场集中度持续提升，前十大经济型品牌成增长主力，三大寡头通过加盟管理和外延收购提高市场占有率。供需结构改善、成本上涨压力、长期价格滞涨多重因素催化，经济型酒店进入提价周期。

中端酒店强势崛起，龙头抢位高速成长可期

消费升级趋势确立、差旅住宿标准上调，刺激中端酒店需求提升。中端酒店盈利能力相对经济型更高，对加盟商更具吸引力；由于对物业和管理要求门槛较高，优质资源相对稀缺。因此中端酒店扩张主要以加盟管理方式翻牌现有三星级酒店为主。三大酒店集团发力中端，市场占有率持续提高；前十大中端品牌新开店占比已达 90%，市场集中度提升趋势明显。相比美国中端酒店 28%的市场份额，国内占比不足 10%，未来提升空间广阔。

华住引领行业复苏，业绩靓丽持续成长可期

华住酒店具有三大竞争优势： 1）公司作为民企市场化程度最高，激励机制灵活， 管理团队年轻高效。 2）品牌布局完善，发展战略清晰； 3）产品定价能力强，盈利水平高。华住 ADR 和 Revpar 领先如家和锦江最早实现同比正增长， 16Q3 OCC 同比增速三年来首次转正，奠定行业复苏领头羊地位。预计华住未来三年新开店 500-550 家，其中加盟店占比 95%以上，中高端占比 40%，完成桔子水晶整合后快速增长态势有望延续。

首旅如家融合再生，发力中端加速版图扩张

首旅如家顺利融合，引入二股东携程； 公司管理机制优秀， 17 年 6 月对高管推出限制性绩效现金激励；拥有 9012 万会员，订单贡献近 2/3， 随着首旅如家会员体系打通，内部管理效率有望进一步提升； 与首旅集团旗下资源对接合作打造顾客生态圈。未来三年如家将保持 500-600 家/年的开店速度，其中加盟店占比达 90%，中端酒店占比达 40%，加盟管理输出和中端酒店将成为公司战略重点。

锦江业绩复苏明显，积极整合四大品牌提升效率

锦江股份在实现对卢浮、铂涛和维也纳并购后成为全球第五大、中国第一大酒店连锁集团，在高中低各个档次上具有最丰富的产品线， 17 年业绩显示锦江业务快速复苏，未来发力中端、凭借 WeHotel 平台整合内部体系，将进一步打开公司成长空间。

紧抓龙头成长机遇，关注华住酒店、锦江股份，推荐首旅酒店

酒店行业复苏趋势确立，经济型酒店供需改善、进入提价周期，中端酒店崛起，市场集中度不断提升。建议紧抓龙头公司高成长机遇， 关注华住酒店、锦江股份。 推荐首旅酒店，维持“买入”评级。