【本周策略】 畜禽板块阶段反弹趋势延续，中长线继续配置子版块龙头

进入三季度，农业整体的关注度相较上半年持续回升，以畜禽板块为主导的养殖线，出现了持续的反弹。这种反弹势头一方面来自价格的阶段性回升，另一方面来自全国各地展开的环保督查。进入三季度后半段，价格回暖势头的不落，季节性消费高峰的来临，猪价、鸡价走势坚挺， 本周畜禽养殖板块延续良好涨势；

另一方面，我们从年初持续推荐的三大子版块龙头白马隆平高科、生物股份、海大集团，走势虽然维持震荡，但中报业绩均较为出色，依旧作为中长线重点配置标的。 主题投资上， 央企混改进度加快， 关注中粮系。

【重点子版块更新】： 环保热度不减，消费回暖下畜禽价格强势

近期环保组进入山东、四川等养殖大省，对短期畜禽的存栏恢复势头造成了一定的压制，虽然农业本次环保在今年是收关之时，边际效用有所减弱，但短期影响不可忽视。 我们认为在当前市场关注周期趋势向好的风格下，养殖股仍可继续参与，主要逻辑有三点，第一点是短期猪肉、鸡肉迎来季节性消费旺季带来的价格上涨，第二点是当前环保压力带来的部分畜禽产品价格的涨价预期，第三点是从长期行业成长的维度去投资“周期成长股”，重点建议关注禽板块圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份和猪板块牧原股份、 温氏股份、 正邦科技。

猪链： 猪价短期反弹， 中长线价值配置出栏量增速快、养殖成本优势突出的“周期成长股”。

（ 1） 目前市场关于猪价走势产生了一定分歧，我们依然维持猪价向下的趋势判断， 短期因为环保、阶段中大猪存栏比例低、消费回暖等因素，猪价会出现阶段性反弹，从 13 元/公斤反弹至 15-16 元/公斤；

（ 2） 冷静客观看环保：对种猪场而言， 目前仔猪每公斤 35-36 元，单头盈利 300-400 元， 高盈利下适龄母猪不会轻易淘汰，更多是转移；草根调研显示， 在 17 年二季度之前大小猪场的补栏都很积极，小猪场在 5-6 月以后开始谨慎。 16-17 年补栏母猪产能释放将逐步体现在 17-19 年，大方向上母猪存栏虽然恢复较慢，但仍是恢复的趋势， 供应压力依然会持续增加；

（ 3）从投资的角度来看，目前行业处于集中度快速提升的过程，部分公司成长速度非常快，关注“周期成长股”。从 ROE、 ROIC 和市占率看， 重点推荐牧原股份（ 17 年 750 万头， 18 年 1200 万头以上，当前 14x）、 正邦科技（ 17年 330-350 万头，当前 14x）、 温氏股份（ 17 年 1900 万头，当前 20x）。

禽链： 行业景气度大幅提升，反弹逻辑不断强化。

（ 1） 从引种的大周期上来看，目前看 17 年国内引种在 50 万套左右（ 1-8 月 34+益生自产 3*4+波兰 12 月 4），从而延续连续 4 年的下降趋势，使得未来 3 年祖代供给下降；

（ 2） 父母代存栏月度数据从 4 月份开始连续 4 个月环比下降，草根调研显示今年的上半年父母代的换羽主要集中在 3 月份（ 50%左右），这批鸡到 9、 10 月份开始淘汰，所以今年三四季度供给不会太多；

（ 3） 受 9 月学校开学消费的刺激， 鸡价会有一波补库存的拉动， 而且今年鸡苗价格前期受到禽流感的抑制已久，当前禽流感影响逐渐消退，政府、工厂对于鸡肉的采购逐渐恢复；

（ 4）环保使得阶段性反弹的时间和空间提升， 当前环保禁令强制部分商品代养殖户拆除， 未来 2 个月商品代供给下降， 提振毛鸡和鸡肉价格，并且接下来的产能恢复也将带来一波补栏行情， 使得父母代厂的盈利期被拉长。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份。

【重点子版块个股更新】：隆平、生物发布中报，高增长兑现，龙头白马依旧可以配

隆平高科： 中报预告符合预期，世界级种企蓄势待发。

（ 1）公司中报预告符合预期，预计主营水稻这块 Q2 依然很强势，销售 200 万公斤左右，业绩略微低于预期还是来自于玉米端的销售和计提;

（ 2）公司玉米种子业务得到进一步增强，预计今年将推出 10 个极具竞争力的玉米新品。 公司以水稻、玉米、蔬菜为 3 大核心的“ 3+X”的品类战略迅速推进，并实现“国内市场+国际市场”同步扩张；

（ 3）行业 600 亿收入、 100 亿利润空间，公司行业龙头地位，相对于孟山都+杜邦等 5000 亿以上市值对比， 260亿市值不匹配！估值方面， 17 年 31 倍， 18 年 24-25 倍。

生物股份： 主营高成长确定，外延预期加码。

（ 1） 2017 年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮，高端苗 40-50%持续增长爆发大潮已现；

（ 2）公司作为口蹄疫龙头持续保证 35%以上高速增长，圆环工艺改进提升质量明显，三大新品种爆发可期，国际化外延战略快速推进；

（ 3）我们预计 2017 年 40%增长， 2018-19 年 30%以上增长，当前对应 2017 年 pe22 倍，外延预期逐步落地持续催化行情。

海大集团： 8 月水产料延续增长，值得长期持有的饲料龙头。

（ 1） 草根调研显示， 8 月上旬销量增长良好，水产料预计 20%，猪料 30%，禽料受环保拆迁影响，恢复速度较慢，时间点或延续到四季度；

（ 2） 长期成长逻辑：水产料行业偏寡头、下游养殖差异化，体系化产品和服务能强化优势，龙头稳定增长；禽料已经处于高增长趋势中，靠专业化配方和采购做到极致成本控制；猪料产品储备完成，前端料重点打入市场，中大猪料逐步进入禽料逻辑，成为未来 3 年重点扩张品种。

（ 3） 股票层面： 业绩稳健增长，非常典型的优质白马股， 估值在 23X，依旧可以做中长线配置。

此外，我们也建议关注在行业变动背景下顺应趋势快速成长的行业新贵和中报有望超预期标的。（ 1）疫苗中中牧股份与普莱柯积极储备大品种，是未来 2 年由小变大的高成长标的；（ 2）订单签约持续加速的节水农业龙头大禹节水。

【重点推荐标的】 种植链:隆平高科； 动保板块： 生物股份、中牧股份、普莱柯；饲料板块： 海大集团；生猪板块： 牧原股份；禽链： 民和股份、益生股份、仙坛股份； 关注正邦科技、 大禹节水、大北农、 登海种业、温氏股份、瑞普生物。