1) 24家上市券商披露7月业绩月报:1)合计营收134.9亿元,环比-33%(可比20家同比-18%);合计净利润52.9亿元,环比-38%(可比20家同比-25%);1-7月可比20家合计净利润367.7亿元,同比-10%。2)7月中信、国君、招商净利润规模位列前三,中信净利润达7.42亿;仅招商、东北、东吴环比正增长,环比增速分别为78%、75%、7%。3)1-7月,华泰、东方、山西、海通合计净利润同比正增长,增速分别为67%、32%、19%、13%,华泰剔除3月所收华泰联合19.89亿分红后同比增速仍达10.2%。

2) 业绩环比下滑主要系6月结算导致高基数:1)7月上证综指+2.52%,创业板指-4.5%,股基日均成交额4630亿,环比+21%,7月末两融8955亿,环比+1.8%,蓝筹行情延续,市场交投活跃,风险偏好略微回升。2)预计7月业绩下滑主要系6月业务结算周期导致业绩高基数,回顾近年数据,7月业绩环比6月普遍下滑,基本符合预期(图表2),此外,创业板下跌+债市小幅下挫亦造成一定负面影响。3)随着近期市场行情明显回暖+成交量放大(图表3),预计后续券商业绩将逐步温和改善,且反弹行情有望进一步延续。

3) 券商当前估值依然较低,看好反弹行情延续:1)低估值+稳经营的金融蓝筹是全年市场最重要板块之一,此前保险、银行均已大幅上涨,而券商估值持续低位震荡(大券商1.57xPB)。前期未上涨主要源于市场对业绩下滑及监管趋紧等风险的担忧,但随着风险释放及监管预期明朗,担忧情绪缓解,考虑目前机构对券商股依然低配,市场回暖建议把握反弹行情。2)监管趋紧环境下,资本实力充足+业务结构多元的龙头券商业绩相对稳健,首推【华泰证券】(经纪龙头业绩优异+260亿定增驱动转型)、【兴业证券】(低估值+业绩相对稳健)。

风险提示:1)大盘上涨行情结束对券商业绩和估值造成双重压力;2)监管趋紧抑制券商业务创新。