天胶期货价格走高。 近期天胶期货主力合约 1801 价格持续走高，从 7 月份低点的 14645元/吨上涨至 16030 元/吨，单月涨幅约为 10%。 申万宏源农业团队此前发布天然橡胶行业点评报告——《 供需均有亮点推升胶价，需求增长决定持续性》 ，从需求端（主要是轮胎、重卡）和供给端（ 主要是东南亚限产） 分析胶价上涨逻辑。目前来看， 需求、供给驱动力不改，资金面因素将助力胶价上行。

需求、供给、 资金面因素共振，胶价有望继续上行。 （ 1） 需求端： 7 月重卡数据再超预期， 青岛保税区库存拐头下降。 第一商用车网最新数据显示， 7 月份（淡季） 我国重卡市场预计销售各类车型 9.4 万辆，比去年同期大幅增长 89％。今年前 7 个月，重卡市场累计销售各类车型 67.8 万辆，同比增长 74%。 受益于需求强劲，青岛保税区的天然橡胶库存量拐头向下， 库存量由 6 月高点的 21.7 万吨下降至 18.05 万吨，降幅约为 17%。 （ 2）供给端： 泰国、印尼、马来三国将于 9 月 15 日召开减产 10%-15%会议， 供应端预期收缩。 为了缓解供应过剩问题， 6 月以来，东南亚产胶国频频释放保价限产的信号。泰国、印尼及马来西亚三国将原定于今年 12 月召开的三国部长级会议提前至 9 月中旬， 预计三国将减产幅度控制在 10%—15%， 大约涉及 100-150 万吨产量。如果上述协议达成并切实履行，生产国协会预计，今年全球橡胶供应量为 1275.6 万吨，增速维持在 5.5%，较此前预估有所放缓。 但是历史上看，类似主产国限产（包括限制出口、收储等）政策经常推出，但效果经常不尽如人意， 我们认为限产保价只能作为催化剂，不是胶价运行趋势的决定因素。 （ 3） 资金层面： 6 月份以来，黑色系大宗商品普涨，天胶属于滞涨品种， 受资金关注度高。 6 月以来， 螺纹钢主力合约 1710 涨幅约为 32%， 热轧卷板 1710 涨幅约为33%，而天胶主合涨涨跌跌，两个月内涨幅不足 10%。

受益于胶价上行， 龙头企业海南橡胶投资价值显现。 海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司，主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售，是中国最大的天胶生产企业。公司积极实施国际化布局，拥有强大的资源及渠道优势。此前， 公司公告控股股东海垦投资控股通过其全资子公司新加坡 HSF 以 1.19 亿美元收购了印尼最大的天胶企业 RM 公司 45%股权，以 1750 万美元收购了新家坡天胶贸易企业 ART 公司 62.5%股权。海垦投资控股承诺 30个月内，将此次收购的全部股权优先转让给上市公司海南橡胶。如果成功转让，将实现优势互补、产业链整合。

此外， 农村建设用地和宅基地有望入市，利好海南橡胶多元化经营预期，预期弹性大！ 下半年农业政策主题行情仍存，其中土改政策最新的变化在于农村集体建设用地和宅基地入市。入市后，可以直接流转租赁权， 未来可以在不改变土地属性的前提下用来做商品房、都市农庄、农村旅游建设， 为一二三产业联动创造条件。 此项土改政策利好拥有土地资源的上市公司（海南橡胶、北大荒、苏垦农发） ， 预期弹性较大的公司为海南橡胶和苏垦农发。 其中海南橡胶的土地在旅游资源丰富且房地产市场火爆的海南岛， 入市之后公司部分土地或将重新利用，除种植橡胶外，还可以种植高端菠萝等经济作物、发展旅游经济等。旅游项目投入时间短，投资回报高， 未来有望快速助力公司发展。