本期投资提示:

近期,天胶期货与现货价格均呈上涨趋势。期货方面,天胶期货活跃合约SHFE于2017年6与9日下探近期低点,最低交易价格为12215元/吨。此后开始反弹,截止7月21日收盘价13970元/吨,上涨幅度约为14%。现货方面,以CIF青岛主港泰国产RSS3天然橡胶为例,于2017年6月22日下探最低点1695美元/吨,7月21日上涨至1870美元/吨,涨幅超过10%。

需求端:重卡数据再度超预期,支撑胶价上行,需求端的持续性决定胶价上行的持续性。天然橡胶需求端的70%是轮胎,其余包括乳胶制品(鞋材、胶管、胶带、手套等),轮胎又分为半钢胎和全钢胎,半钢胎主要应用于乘用车和轻卡,全钢胎主要应用于卡客车和工程车辆。7月11日,中汽协官方数据出炉,6月份重卡销售9.76万辆,同比增长64.39%;前6个月,重卡累计销售58.37万辆,同比增长71.51%,增幅比上年同期提升56.35个百分点。受益于超限超载治理,预计重卡的需求量持续增加,将持续推升产业链上游——天然橡胶的需求,支撑胶价上行。

供给端:东南亚主产国提议限制橡胶出口,稳固国际胶价,但我们认为限产保价只能作为催化剂,不是胶价运行趋势的决定因素。作为典型的热带雨林树种,天然橡胶的主产国主要位于东南亚,其中泰国、印尼、马来西亚和菲律宾的天胶产量占据世界产量的73%以上。日前,泰国、马来西亚、印尼三国橡胶三方委员会(ITRC)会议同意泰方提议,将原定于12月份召开的三国部长级会议提前至9月召开,并成立工作组,审议泰国提出的共同限制橡胶出口,稳固国际胶价的提议,并规定在8月3日之前关于限制出口量、执行时间、每个国家适宜的比例等问题作出结论。历史上看,类似主产国限产(包括限制出口、收储等)政策经常推出,但效果经常不尽如人意,其主要原因是政府政策执行能力的问题:如果限制出口,国家一般会配套出台收储政策,但是东南亚国家财政力量薄弱,收储量或将不达预期。此外,种植园或可通过走私等方式外运天胶,使得最后限保价效果不达预期。现今的情况是需求向好决定中长期趋势,供给端的催化剂或将助力短期炒作,八、九月份胶价或将迎来炒作热潮。

投资标的:除天胶期货外,建议关注海南橡胶。海南橡胶是海南农垦集团下属上市公司,主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售,是中国最大的天胶生产企业。公司积极实施国际化布局,拥有强大的资源及渠道优势:(1)公司已在云南、新加坡设立分公司,收购橡胶资源,实现规模扩张;(2)2012年,公司与海南省农垦集团共同出资收购了雅吉国际(R1)75%股权;(3)日前,公司公告控股股东海垦投资控股通过其全资子公司新加坡HSF以1.19亿美元收购了印尼最大的天胶企业RM公司45%股权,以1750万美元收购了新家坡天胶贸易企业ART公司62.5%股权。海垦投资控股承诺30个月内,将此次收购的全部股权优先转让给上市公司海南橡胶。如果成功转让,将实现优势互补、产业链整合。KM公司主要在印尼从事天胶种植、生产和销售,主要生产SIR10(印尼10号标准胶)、SIR20(印尼20号标准胶),产品主要用于轮胎生产且主要供应欧美轮胎市场;海胶主要生产全乳胶和浓缩乳胶,主要供应国内橡胶制品市场;ART公司主要在新加坡从事天然橡胶产品销售,KM是其主要采购客户。看好海南橡胶对资源和渠道的整合能力,建议关注。