截至 7 月 17 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤 628 元，比上周上涨 3%。秦皇岛库存下降 2%至 586 万吨。六大沿海电厂煤炭库存减少 4%至 1,231万吨；库存天数 16 天比上周减少 4 天；日耗量平均 73 万吨，环比增加 18%，同比增加 16%， 环比增幅进一步扩大，显示需求的明显增强。近期全国多个地区持续高温，华北、西北两个区域电网和 12 个省级电网用电负荷刷新纪录而供应侧仍没有明显改善，未来几周，供需差仍有可能扩大， 短期煤价仍可能会上涨。 需求侧：上半年 GDP、工业增加值、电煤消费等数据超预期，需求是煤炭股的最大催化剂，也是最大利好。我们预计在需求侧较好、煤价强势、中报业绩靓丽、估值不贵的多重利好和继续发酵下，煤炭板块有望进一步有较好表现。 重点推荐陕西煤业，以及山西五大煤炭集团下的上市公司： 山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等， 焦煤的持续涨价会对焦煤股产生积极影响， 积极关注优质焦煤股冀中能源、盘江股份、潞安环能等。

支撑评级的要点

各煤种普涨。 截至 7月 17日秦皇岛 5,500大卡山西优混动力煤 628元，比上周上涨 3%。产地煤价各煤种普涨：动力煤上涨 4%，焦煤上涨 4%，无烟煤上涨 3%，涨幅均比上周扩大。

需求旺盛，用电负荷创纪录，供给受制约， 短期煤价仍有上涨动力。秦皇岛库存下降 2%至 586 万吨。六大沿海电厂煤炭库存减少 4%至 1,231万吨；库存天数 16 天比上周减少 4 天；日耗量平均 73 万吨，环比增加18%，同比增加 16%，环比增幅进一步扩大，显示需求的明显增强。近期全国多个地区持续高温，华北、西北两个区域电网和 12 个省级电网用电负荷刷新纪录； 7 月 13 日全国用电峰值超出历史最高水平 7 个百分点，电煤日消耗达到 555 万吨，创夏季历史新高。 而供应侧仍没有明显改善，内蒙煤管票严格管控、 7 月到 10 月的全国安全大检查等仍会持续制约煤炭供应放出。夏季需求最旺的是 7 月底 8 月初，未来几周，供需差仍有可能扩大，短期煤价仍可能会上涨。

需求侧超预期： 2季度 GDP同比增长 6.9%， 6月工业增加值增长 7.6%，工业和经济增长超预期。 1-6月全国发电量增长 6.3%，其中火力发电量增长7.1%，水电下降 4.2%， 在工业增长强劲和水电出力不足下， 1-6月份电煤、电力消费同比分别增长 8.2%、 6.3%，为近几年最大增幅。 不管从宏观到行业本身的需求都超预期，需求侧是煤炭股的最大催化剂，也是最大利好。

焦煤价格涨幅扩大，建议关注焦煤股：本周五城市平均钢价上涨 4%，连续 6周上涨，累计涨幅 17%；焦炭连续 4周上涨，涨幅 3%左右，涨幅并未见明显缩小，焦煤上涨第三周，本周涨幅 3%左右，涨幅和范围扩大。大中钢厂焦煤库存连续 5周在 14天，处于合理区域。 6月粗钢产量同比增长5.7%，涨幅较 5月大幅提高 3.9个百分点，需求较好。在库存不高，下游普遍上涨，需求较好的背景下，预计焦煤价格仍有上涨空间，金九银十的旺季行情同样值得期待。 相比动力煤，我们更看好焦煤中长期的投资价值。

上半年煤炭行业去产能任务完成 74%， 利润增长 36 倍。 据国家发改委消息，今年上半年共退出煤炭产能 1.11 亿吨，完成年度目标任务量的74%。通过去产能，有力推动了煤炭行业健康发展：一是企业经营状况明显好转。前 5 个月，全国规模以上煤炭企业利润总额 1,234 亿元，比去年同期增加了 1,200 亿元，增长 36 倍。二是行业发展环境有所改善。违规新增产能、违法违规建设和超能力生产等老问题得到有效遏制，煤炭市场秩序逐渐规范。三是产业布局显着优化。一大批长期亏损、安全基础差的煤矿加快退出，为优质产能发展进一步腾出了空间。四是相关风险逐步缓解。随着煤炭企业资产状况逐渐好转，一些不良或潜在不良资产转为优良，企业融资能力明显增强，银行欠债、客户欠款、工人欠薪、社保欠费、安全欠账、技改创新投入不足等矛盾和问题明显缓解。

净增产能 2亿吨， 中期供应仍有压力。 发改委 17日召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议指出， “ 在保证安全前提下有序释放优质产能，持续增加有效供给。在增减挂钩、减量置换前提下，今年上半年已竣工达产新增产能9,000万吨左右，下半年还有部分建设项目陆续投产，另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，合计可新增产能约 2-3 亿吨。即使考虑去产能因素，也可净增有效产能约 2亿吨左右。 ” 我们预计占目前产能的 5%。上半年产能净减少 2,000万吨（ 1.1亿去产能-0.9亿新增），下半年到明年至少新增 2亿吨。 今年因为十九大、内蒙大庆、 环保督查等原因，产能和产量释放都受限。 但或会与新产能叠加增加中长期的供应压力。

中报业绩好，盈利预测会上调。 13 家煤炭公司发布业绩预告， 中报非常靓丽，业绩中值同比 10 倍左右，在市场普遍预测 2 季度业绩会环比下降下， 仍一半的公司增长，超预期。盈利预测有进一步上调 10%-20%的可能， 17 年市盈率可能会下移至 15 倍左右，仍不贵。

投资摘要： 我们预计在需求侧较好、煤价强势、中报业绩靓丽、估值不贵的多重利好和继续发酵下，煤炭板块有望进一步有较好表现。陕西煤业在部分持股股东减持下，股价下跌 6%，我们认为这是短期现象。事实过去一年公司有多次持股股东的减持，幅度不低于此次，但丝毫不影响股价在优秀的基本面下不断创新高。其 17年市盈率只有不到 8倍，估值优势会更明显，建议逢低布局。此外，由于山西国改进展可能会加快，建议积极关注受益标的山西五大煤炭集团下的上市公司：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等， 这些公司兼顾题材、基本面、龙头、弹性特征，是较好的品种。焦煤的持续涨价会对焦煤股产生积极影响，建议关注冀中能源、盘江股份、潞安环能等优质焦煤公司。