投放于实体经济的社会融资增量按年增长14.5%。2017 年上半年， 投放于实体经济的社会融资额按年增长11.2 万亿元人民币，增速达到14.5%。在融资结构不断优化，及监管严控表外融资扩张的背景下，社会融资需求逐渐回归到表内信贷上。今年上半年，对实体经济发放的人民币贷款总额达到8.2 万亿元人民币，按年增长9.7%，占同期社会融资增量的73.1%。特别是在2017 年5月，新增人民币贷款达到1.2 万亿元人民币，占当月社会融资增量的110.9%。不过，这一增长势头或未能持续，因为人民币贷款增量的额度有限。2016 年，对实体经济发放的人民币贷款增量为12.4 万亿元人民币，占社会融资额增量的69.9%。我们预计今年对实体经济发放的人民币贷款将达到13.4 万亿元人民币，按年增长8.0%，占社会融资增量的比例预计将达到71.0%。在这个假设的大前提下，61.1%的新增人民币贷款额度已在上半年用完。我们认为在2017 下半年，将有一部分融资需求转向债券融资和信托贷款领域。

M2 增速进入“新常态”。截至2017 年6 月末，M2 余额达到163.1 万亿元人民币，按年增速进一步降至9.4%，环比及同比分别降低0.2 个百分点及2.4 个百分点，创下自人行披露该项数据以来的新低。M2 增速的下降主要是由于银行同业业务及其他融资渠道监管的收紧，特别是商业银行的委外业务。我们认为，M2 增速已经入“新常态”，预计2017 年下半年增速将控制在9.0%至10.0%这一区间。此外，我们注意到上半年M1 余额为51 万亿元人民币，按年增速为15.0%，环比和同比分别下降2.0 个百分点和9.6 个百分点。

2017 年上半年金融机构人民币存款新增额减少。2017 年上半年末，金融机构人民币存款余额达到159.7 万亿元人民币，按年增长9.2%。不过，新增人民币存款额为9.1 万亿元人民币，按年少增1.5 万亿元人民币。其中，住户存款、非金融企业存款、财政性存款及非银行业金融机构的存款分别新增3.9 万亿元人民币、1.5 万亿元人民币、4,164 亿元人民币及1.0 万亿元人民币。新增存款的减少主要是受非金融企业和政府存款的拖累，以上两项上半年分别少增2.1万亿元人民币及2.6 万亿元人民币。各类融资渠道的监管不断收紧，限制了企业的存款增长，这将为一些中小型银行的资金来源带来压力，同时也将增强它们对于同业拆借的依赖。