行情回顾:四大要素叠加,家电上半年表现优异。自2017年年初以来,中信家电指数累计涨幅已达28.5%,表现抢眼。复盘家电板块上涨的过程,我们认为大致可以分为四个阶段:1、地产销量增速反转带来的行业预期的变化;2、空调补库存带来的行业基本面改善;3、板块业绩的稳步提升;4、市场风险偏好降低,风格转向绩优蓝筹。在四大因素的交替作用下,家电板块自2016年下半年起,股价持续有优异表现。

地产、成本、估值是下半年家电板块三大关注点。1、房地产: 关注下半年三四线城市地产销量持续超预期的可能性。2、成本:下半年金属原材料和面板价格下降都是大概率事件,行业盈利能力有望提升。3、估值:虽然家电板块涨幅较大,但估值仍具有比较优势,关注下半年行业估值中枢进一步上移的可能。

看好消费升级给家电行业带来的机会。纵观国内各类新型家电,保有量均远低于美日等发达国家的水平。而随着收入的持续增长,人们开始追求健康和生活品质,这构建了新型家电需求爆发的基础。此外,近年来,国人开始逐渐认可国产中高端家电品牌,例如厨电行业中的老板和方太。未来家电行业可能会有更多高端品牌脱颖而出,对进口品牌实现替代。我们认为消费升级将给国产家电品牌带来确定性机会。

国际化和多元化是家电企业的一个重要增长和投资逻辑。通过增加市场区域和/或业务范围驱动公司持续增长。全球化包括直接海外投资或收购国际同行,比如海尔对GEA的并购等;多元化主要是指非相关多元化,包括与其他行业合作或通过并购进入新兴领域,比如美的对库卡的要约收购等。