植物蛋白饮料行业概览： 缓慢复苏、结构分化。 传统软饮料品类在经历前期的高速增长后，增长速度全面放缓。 植物蛋白饮料当前市场规模超 500 亿，预计未来数年 5%左右缓慢增长。 植物蛋白饮料各细分行业都拥有代表性品牌，如核桃露行业的六个核桃、 杏仁露行业的露露、花生奶行业的银鹭、椰汁行业的椰树、豆奶行业的维他奶和唯怡等， 具体细分领域集中度高，品牌优势明显。

豆奶行业概览：东方特色的国民营养师，发展潜力巨大。 中国豆奶行业销量全球第一，当前市场规模 82 亿。 豆奶消费特征目前以早餐为主导，但餐饮渠道高增长， 随着生活方式的转变， 豆奶即饮产品正逐渐成为趋势，并往口味多样化，休闲化发展。 市场格局上，国内豆奶市场区域性品牌多， 主要集中在南方各区域市场，如长三角和珠三角的维他、西南地区的唯怡，以及立足于三四线城市市场渠道的维维和黑牛。 但当前我国人均豆奶消费实际仍较低，考虑未来人均消费量（3 倍空间）和人均消费金额（5 倍空间）的提升，保守估计豆奶市场潜在规模 500 亿元， 市场潜力巨大。

豆奶行业跟踪： 汲取经验， 龙头求变， 新品频出。 维维股份 15 年步入从“粉”到“奶”的转变，以瓶装、罐装进入常温即饮市场；维他奶口味不断丰富，中国区获 29%高增长，推出新品维他健康+， 全面参与植物饮料热潮； 蒙牛14 年引入北美植物蛋白领导品牌 Silk， 推出植朴磨坊， 但在中国市场经历水土不服， 16 年推出豆奶口味在产品、渠道等领域及时调整； 达利 17 年重磅推出“豆本豆” ，参与开启植物蛋白饮料下一个新纪元。龙头品牌的创新有望激活常温豆奶行业需求，看好未来潜在市场空间的逐步兑现。

豆奶之于伊利：慢起步，深影响。 伊利布局豆奶产品，具有渠道、品牌、消费者及产品多方面优势，是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。 我们认为， 豆奶产品不能对标快速放量的安慕希， 起步速度将略慢，但豆奶市场空间大，且行业局限性有逐步打开改善的可能。 更重要的是， 豆奶市场是伊利非乳健康食品的试验田， 更是通过品牌与消费趋势共同成长， 走向综合健康食品高品质厂商的必经之路，助推公司打开更大成长想象空间。

伊利豆奶新品发展建议及预期： 我们认为伊利在豆奶新品上应当注重几点，包括产品研发上，口味是关键； 品牌概念应贴近大众， 清晰明确， 并升级形象； 渠道及营销上， 流通渠道起步，引导消费场景多元化； 大豆原料采购模式差异较大，公司需积累采购经验。 对于伊利豆奶产品未来的发展预期上，我们建议公司及市场放低短期预期， 公司应重在培育市场及品牌，以待厚积薄发， 但要关注布局豆奶的长期意义，即提升内生培育新品的研发及渠道能力，为未来推出其他非乳类产品树立标杆。