餐厨垃圾快速增长,厌氧消化成主流技术处理路线。中国餐厨垃圾产生量随经济发展而快速增长,导致“地沟油”“垃圾猪”等社会危害,妥善处置迫在眉睫。餐厨垃圾干物质中80%以上为有机物,妥善的资源化处理方式能最大化利用潜在的有机物资源。主要的资源化处理方式包括饲料化技术、好氧堆肥技术及厌氧消化技术,其中厌氧消化技术由于处理效果好且运营成本低已发展为中国餐厨垃圾处理的主流技术,目前已确定技术路线的餐厨垃圾处理项目中约8成使用厌氧消化技术。在厌氧处理技术有较好积累的公司将受益行业发展。

政府重视力度增强,政策推动市场空间加速释放。政府关注到餐厨垃圾未得到妥善处理而出现的社会危害,2010年起中央政府关于餐厨垃圾处理的行业政策频出,明确对餐厨垃圾的严格管理及资源化处理路径。2011~2015年发改委、财政部及住建部分五批共确定100个城市作为餐厨垃圾资源化利用及无害化处理的试点城市。80%的试点城市已出台地区性餐厨垃圾管理办法,严格监管使餐厨垃圾流入正规处理渠道。中央财政还安排循环经济发展专项基金引导餐厨垃圾处理项目建设,并于2016年起逐步对试点城市餐厨垃圾处理项目进行验收考核。中央政府对试点城市的考核预期将加速行业空间的释放,去年以来餐厨垃圾处理项目招标量明显提升。随着政府对行业重要性的加强,目前收运处理一体化项目补贴平均在210元/吨,对企业来说项目盈利性增强,更具吸引力。且基于收运成本增长,未来预期有提升空间,例如深圳最新管理办法已跳升到收运处理补贴平均在290元/吨。我们预期监管政策推动市场空间加速释放。

中国餐厨垃圾处理潜在市场空间巨大。2015年底,中国城镇餐厨垃圾生成量超过10万吨/日,与实际处理量1.5万吨/日相比,存在巨大缺口。100个试点城市计划,加快了餐厨垃圾处理行业在中国的发展。通过试点城市的餐实践,技术上逐步实现突破,适用于中国的资源化处理技术逐步成熟;行政管理日趋严格,保障餐厨垃圾流入正规处理渠道;实践中突破创新,发展出餐厨垃圾与它有机垃圾联合处理模式。前期的实践积累预期加速潜在行业市场空间释放。根据规划,十三五期间新增餐厨垃圾处理能力3.44万吨/日,我们测算出“十三五”期间餐厨垃圾处理项目建设及运营市场空间约400亿人民币。在完成“十三五”规划后,餐厨垃圾设计处理能力仅占总产生规模40%以内,行业未来发展空间广阔。

投资建议:餐厨垃圾处理行业自“十一五”开始发展,部分企业较早进行布局。我们认为在行业市场空间加速释放时,部分企业将受益较大:通过实践积累,已经在餐厨垃圾处理技术特别是厌氧处理技术获得突破的企业;较早进行市场布局,已经取得较多优质项目的企业;通过项目运营实践,在餐厨垃圾收运管理累积经验的企业;融资成本较低的企业。我们推荐投资者关注港股上市公司中从事餐厨垃圾处理项目的企业:创业集团控股2221.HK(港股唯一以餐厨垃圾处理为主业的上市公司;管理团队在环保行业及资本市场具备丰富经验;储备高效厌氧技术优势;在行业内快速布局,年内预期3个BOT项目是运营;按处理规模计,是国内从事餐厨垃圾处理领先企业)及首创环境3989.HK(北京国资委所属大型国企首都创业集团旗下唯一固废上市平台;餐厨垃圾厌氧处理市公司重点发展板块;按处理规模计,是国内从事餐厨垃圾处理领先企业)。