从4月运营数据看,南航、国航供需关系持续改善。1)需求端:南航、国航、东航4月整体RPK增速分别为8.7%、4.5%、9.1%,其中国内RPK增速分别为9.4%、2.6%、8.2%,国际线PRK增速分别为8.5%、9.4%、10.9%;2)供给端:南航、国航、东航4月整体ASK增速分别为7.5%、3.7%、10.2%,其中国内ASK增速分别为7.3%、2.6%、8.1%,国际线ASK增速分别为9.3%、6.7%、14.3%;三大航整体供需增速较3月有所放缓。3)客座率改善分化,南航、国航整体客座率保持提升:南航、国航、东航4月客座率分别为82.68%、80.9%和81.33%,客座率同比+1.0pct、+0.6pct、-0.85pc。东航由于国际运力投入增速较快导致4月客座率略有下滑。

供需改善分化,国航国际线复苏,南航国内航线改善明显。国际航线:4月南航、国航、东航国际线ASK增速分别为9.3%、6.7%、14.3%,三大航国际航线运力投入继续呈放缓趋势,国航国际航线供需均有提升,匹配度改善突出,客座率同比+1.8pct,高于南航(-0.6pct)、东航(-2.4pct)。国内航线:南航国内RPK增速达9.4%,需求增速大幅高于其他航司,南航、国航、东航国内线ASK增速分别为7.3%、2.6%、8.1%,因此南航国内线供需改善明显,客座率同比+1.7pct,高于国航(-0.1pct)、东航(+0.04pct)。

4月宏观经济保持稳中向好态势,带动商务需求继续回暖。一季度宏观数据超预期后,4月中国经济保持稳中向好。PMI为51.2%,低于上月0.6个百分点,继续位于扩张区间;CPI同比涨幅为1.2%,消费物价温和上涨,仍保持在较低水平;4月末人民币对美元汇率中间价报6.8931,较上月末升值62个基点,汇率贬值压力有所减小。经济的回暖有望带动航空需求提升,尤其是商务旅客航空需求的增长。

投资建议:我们认为17年航空供需结构持续向好,国际航线运力投放放缓,国际票价跌幅将同比收窄,同时随着国内宏观经济回暖,带动商务出行需求提升,看好今年旺季行情;考虑到汇率与油价趋稳,叠加混改预期,我们重点推介航空组合:南方航空、中国国航和东方航空。