点评:

寿险行业原保费收入占规模保费比上升至86.1%,安邦人寿“长险短做”遭监管处罚,上市险企价值成长模式优势凸显。安邦人寿(1874.07亿)超越平安人寿(1514.74亿)列行业第二仅次于国寿(2462.07亿),太保(749.20亿)第五,新华(402.59亿)坚持续期带动保费规模的转型。保监发?2016?76号中不合规产品于4月1日起正式停售。保监会禁止安邦人寿3个月新产品申报,展现了坚持“保险业姓保”和从严监管的决心,资产驱动负债经营模式面临挑战,上市险企价值成长模式优势凸显。我们预计行业原保费收入维持20%左右的增速。

产险增速提升至12.69%略超预期,宏观经济企稳推动非车险产险业务增长。人保(885.22亿)、平安(536.61亿)、太保(261.27亿)稳居行业前三。3月当月实现汽车销售量254.29万辆,同比增长3.98%,非车险业务占比提升。其中,企财险和责任险占比分别较年初增长1.4个pct.和0.9个pct.。我们上调全年产险公司原保费收入增速至7%。未来,随着商业车险费改的全面推进,或将进一步提升行业集中度,优质产险公司的竞争力将得以显现,但行业综合成本率难以明显改善。

投资建议:保险板块近期持续获得市场关注,符合上期月报我们的研判。1.长端利率迭创年内新高,寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损继续得到改善;2.准备金补提影响见底有望带来业绩拐点,出清时间节点提前至17年四季度;3.上市险企寿险业务聚焦个险业务,业务品质再上新台阶。

建议关注新华保险(转型初显成效+年报内含价值超预期+弹性)、中国平安(非银业绩白马股+16年ROE17%领跑上市险企,17年一季度ROE为5.8%+A股股价倒挂H股+新业务价值增速达60%)和中国人寿(寿险行业龙头依旧+一季报首年期交保费同比+17.4%,续期保费同比+51.6%)。