中工国际(002051)点评：斩获芬兰大单 一带一路龙头加速向前

投资要点

事项:公司公告与芬兰北方生化公司签署了芬兰Boreal Bioref 生物炼化厂(纸浆厂)项目商务合同,项目合同金额为8 亿欧元,约合58.63亿元人民币,为公司2016 年营业总收入的72.67%,项目建设工期30个月,开车及性能测试时间12 个月。

首次进入北欧市场,海外布局进一步完善。此订单在领导人访问芬兰期间签订,对公司意义重大,标志公司成功进入北欧市场,项目管理能力和技术实力得到发达国家认可,彰显一带一路龙头实力。此前公告拟与瑞典专业投资机构林浆产业公司合作,共同出资设立丝维林浆产业基金管理公司。后续公司有望以此次订单为契机,加速布局北欧等国家市场。

在手订单创新高,后续新签及生效趋势良好。公司公告2016 年海外业务新签合同额19.77 亿美元,同比增长32.6%,新签订单止跌回升显著改善;生效合同额9.46 亿美元,同比减少52.53%(15 年基数高);国内业务取得重大突破,新签合同额10.63 亿元人民币。当前在手海外订单约88 亿美金(考虑此次订单),是2016 年收入的7.5 倍(达近年来新高),为业绩提供坚实保障。一带一路战略持续推进,五月大会即将召开,届时预计将有新一批代表性海外项目签约,并带动后续参会国家项目落地,公司作为海外工程龙头企业之一有望显著受益,预计后续新签和生效项目饱满。公告成立中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等融资平台,实施产融结合,多方筹措资金,加速国内外并购及海外基础设施PPP 项目落地。

水务PPP 项目实现突破,技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP 项目,项目金额8.87 亿元,该项目是公司国内水务领域PPP 项目首单,具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大,整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台,具备核心技术与央企背景,未来有望在国内水务环保PPP 领域继续取得重大突破,打造海外工程业务外的全新增长极。

投资建议:公司预计2017 年一季度业绩同比增长10%-30%,预期明确,当前估值板块内相对较低。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.67/2.0/2.37 元,当前股价对应PE 分别为17/14/12 倍,目标价为33.4元(对应2017 年20 倍PE),“买入”评级。