迈克生物:研发高筑墙渠道广积粮 替代可称王

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2017-03-16

IVD行业短期趋势:占领基层和圈地运动。

短期来看外资占据三级医院格局难以撼动,国产IVD厂商主战场在二级医院。随着分级诊疗进程逐步落地,二级医院大规模扩容,其需求与国产IVD产品价格合理,质量基本过关匹配。而且随着医保控费最终降临到检验领域,未来集约化采购等以量换价的销售模式有望逐渐推广,因此短期来看占领基层与占据集约化采购渠道的圈地运动是国产IVD企业增长的主要动力。

IVD行业长期趋势:具有器械替代能力的研发型企业能脱颖而出。

从海外经验来看,所有的龙头企业都是具有研发实力的生产企业。世界主流IVD企业走的是封闭系统的道路,当前进口厂商在生化领域重新封闭化,免疫化学发光等新兴领域的国产厂商也是封闭系统,未来简单的替换试剂方式不再可行。只有突破技术难度较大的仪器研发的企业,最终才能在封闭化潮流中维持竞争力。

公司兼具渠道扩张、进口代理、自产器械三重优势,高增长可期。

迈克生物最初代理进口品牌起家,也是在代理维护过程中逐渐积累了仪器开发经验。上市以来公司通过高激励的渠道扩张方式,有意识的加强高毛利自产仪器和试剂的推广。同时公司具有进口代理品种,可以凭借齐全的检测项目,通过集约化采购、与进口产品协同等方式冲击三级医院市场。预计未来收入端能够维持30%以上高增长。

长期看公司器械布局全面,是进口替代潜力最大国内企业。

通过横向比较,公司是国产器械龙头中唯一一家在生化、免疫化学发光、血球等多领域全面布局,且均排在第一梯队的厂商。未来如果集约化采购或流水线系统等封闭式销售成为趋势,只有具有全面仪器产品线的厂商才能获得最大的超额收益,因此我们认为公司是进口替代潜力最大的国内企业。

风险提示。

短期市场开拓不达预期;技术研发不达预期;进口替代受阻。

投资建议:全产业线IVD制造龙头,给以“买入”评级。

预计未来迈克生物将凭借渠道快速扩张和化学发光单机收入上升维持营收增速在30%以上。预计17-18年归母净利润分别达到3.95/5.06/6.66亿,对应PE分别为31.8/24.7/18.7倍,复合增长接近30%,作为当前器械龙头企业中PEG估值最低,未来进口替代可能性最高的化学发光龙头企业,我们给以“买入”评级。

富春通信

富春通信:完成员工持股计划 推动泛娱乐产业布局

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：常兆亮 日期：2017-03-16

事件

富春通信2017年3月15日公告,截至2017年3月14日,中航信托·天启【2016】360号富春通信员工持股集合资金信托计划通过二级市场购买方式共计买入公司股票7,264,869股,占公司总股本的1.91%,成交均价为人民币25.73元/股,公司本次员工持股计划完成购买。

投资逻辑

员工持股彰显公司信心,预将有效激发全员凝聚力。本次拟推出的员工持股计划持有人范围包括董事(不含独董)、监事、中高层管理人员以及核心技术和业务骨干。我们认为该计划体现了公司对后续股价的信心,并依此建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制和长效激励机制,对内将充分实现各层利益绑定,进一步激发员工工作积极性与创造力;对外将明确公司及参与持股员工对于当前股价低估的一致性认知,进而全面彰显公司对于业务未来开展、行业长期前景的信心。

完成“2次并购+6次参股”实现业务转型。鉴于公司于2015年上半年、年12月先后完成对上海骏梦网络科技有限公司和成都摩奇卡卡科技有限责任公司的100%股权收购,期间投资参股福州畅读信息科技有限公司、上海渔阳网络技术有限公司、深圳微星星科技股份有限公司、北京中联百文文化传媒有限公司、国信优易数据有限公司及东阳留白影视文化有限公司,主营业务逐步由通信技术服务延展至网络游戏、动漫娱乐、文学阅读、粉丝价值运营、作家经纪业务、影视制作及大数据,公司已初步搭建起通信数据、文化创意、娱乐消费等平台与内容互为支撑的消费驱动型产业架构。

借助丰富的IP资源储备和商业化运营经验,摩奇卡卡将助力公司持续深化泛娱乐内容布局。游戏IP运营方面,经前期IP资源探索和独家精细化研发,《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫HD》、《校花的贴身高手》等爆款类游戏通过虚拟道具销售(核心)、下载收费、“影游联动”等渠道实现盈利。游戏IP储备方面,《昆仑》、《我欲封天:至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主2》、《逆鳞》预计将于2017年陆续上线。我们认为,收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容供应,是公司在网游、动漫、网文等娱乐文化领域业务的全方位加码。

MMORPG手游《仙境传说RO:守护永恒的爱》于3月1日全平台公测,我们预计全平台月流水将突破2亿。作为韩国精品游戏IP,《RO仙境传说》国内版权由公司全资子公司骏梦游戏独家代理并自主研发;经骏梦游戏授权,正版RO手机版《仙境传说:守护永恒的爱》将由心动网络发行,授权金额为6000万元人民币。该款手游具备“自由度较高的收集、探索要素,游戏进程基本不设限”、“全球同服并统一货币,玩家可以购买货币”、“大量增进玩家友善社交的设计和交互玩法”等游戏体验特征,通过增强社交属性实现玩家及周边流量的快速导入与用户粘性的持续提高,有助于降低流量获取成本和用户流失风险。我们认为,《仙境传说RO:守护永恒的爱》借助高人气的IP特质和显著的玩家周边社交属性,全平台月流水预将有超过2亿表现,后期将进行海外发行,流水表现值得期待。

投资建议与估值

我们预计公司2016E、2017E、2018E,归母净利润为1.05亿、4.49亿、5.01亿,2017年预计贡献净利润分别为摩奇卡卡1.00亿元、上海骏梦3.00亿元、原主营业务0.50亿元。对应EPS为0.275元、1.181元、1.319元。我们给予公司未来6-12个月目标价40元,对应34X17PE,给予“买入”评级。

风险

游戏行业竞争加剧;标的实际业绩未达承诺预期。

赣锋锂业

赣锋锂业:资源战略有成效 产能释放价格高

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2017-03-16

公告内容:公司收到参股子公司澳大利亚RIM公司的通知,Mt Marion锂矿项目生产的第二批约1.67吨、品位为6%和4%的锂辉石精矿已经从澳大利亚奎纳纳港口(Kwinana)出运,预计下一批约1.8万吨的锂辉石产品将于4月初装运出港。

MtMarion矿山产能快速释放。自2月8日公司公告Mt Marion锂矿首批1.5万吨锂精矿运往中国后,第二批锂精矿再次出港,并且预计下一批将于4月份出港。按照Mt Marion矿山出矿速度和矿量的稳步提升,产能有望较快达到年产40万吨锂精矿的水平。

氢氧化锂需求快速增长,价格有望平稳上涨。在现有的政策驱动路径下,氢氧化锂需求有望快速增长,而未来氢氧化锂的供给仍然趋紧,或推动价格平稳上涨。公司现有氢氧化锂年产能1.2万吨,新增2万吨单水氢氧化锂项目进行中,预计18年放量。

全方位布局,进入快速发展阶段。公司参股Mt Marion锂矿,收购江西锂业100%股权,并投资美洲锂业参与阿根廷Cauchari盐湖的开发,实现了全方位布局。同时收购美拜电子,参股长城华冠,募投年产1.25亿支18650动力电池项目,并出资1.05亿元增资安靠电源(占10.5%股权)进入动力电池电源系统领域,完善产业链,形成上下游一体化的战略布局。随着新能源汽车快速发展,公司将进入发展快车道。

给予买入评级:随着公司利润将逐步释放,预计公司16-18年EPS分别为0.60元、1.42元和2.19元,对应PE分别为61.45倍、26.17倍和16.95倍,给予“买入”评级。

风险提示:公司锂矿达产进度缓慢,新能源汽车增速不及预期。