火爆车型是经销商业绩驱动的关键。1H2016港股上市的汽车经销商收入中新车销售占85%左右,售后业务占15%左右。新车销售仍然是影响业绩的最大因素。近几年由于豪华品牌竞争激烈,价格战加剧,导致经销商利润率逐年下滑,陷入卖车亏钱,只为返利的困境。但是如果厂家推出热卖车型,出现加价销售的情况,经销商将是最大受益者,业绩可能出现巨幅反弹。以中升控股881为例,公司已经发出盈喜公告,预计2016全年净利润不低于去年同期的350%,主要因为1.品牌组合与地区分布优势提升。2.新车销量增长。3.运营效率,人均效能提升。我们认为2016年是奔驰的产品大年,尤其是E-class在16下半年推出后受到消费者热捧,供不应求,终端出现加价销售情况。中升作为中国最大的奔驰经销商集团之一,是直接受益者,这才是中升业绩驱动的关键所在。

2017年是宝马产品大年,宝马经销商或将坐上风口。2017年初宝马厂家对经销商政策进行多项调整,如简化对经销商的KPI考核,精简对经销商网络建设的投资要求,最为重要的是宝马汽车增加了出厂的批发折扣,提升宝马的返利点数。我们认为宝马厂家政策目的是加大产品折扣,清理库存,为新车型上市做准备。2017年是宝马在华的产品大年,计划推出14款新车,包括新一代5系、1系三厢版X1插电混动版等6款国产新车,以及M760Li、新一代MINI等。当中新5系计划6月上市,这也是港股宝马系经销商公司能否坐上风口的关键。

推荐关注港股宝马系经销商的龙头。我们推荐关注宝马系经销商上市公司有1)正通汽车1728HK,2016上半年公司拥有78家已开业豪华品牌4S店,其中宝马27家(不含MINI),占比最高。另外公司在2015年获得汽车金融牌照,汽车金融在利润占比逐年提升。购置税政策拉动中国车市增长,也将刺激汽车金融发展。2)和谐汽车3836HK,公司拥有豪华超豪华4S店48家,其中宝马19家(不含MINI),占比最高。并且公司的宝马店在河南省占有率最高,对产品价格控制力强。和谐在1月公布回购计划,拟回购不超过10%的股份。3)宝信汽车1293HK。2016上半年,公司拥有已开业豪华品牌79家,其中宝马和MINI店50家,按销量计算,宝信是中国最大的宝马汽车经销商。公司已经发出盈喜公告,预计2016年净利润不低于去年同期的180%,主要因为1.广汇收购宝信已发行股份75%后,公司业务稳定增长。2.宝信与广汇协同发展,整合资源,优化网络布局。3.提升运营效率。