报告摘要:

事件描述

2月份钢铁行业PMI重回扩张区间,环比回升1.7个百分点至51.4%,位2016年5月份以来最高点。各分项指数本月全线回升,且除新出口订单指数及产成品库存指数外,其余十个指数均处于50%的荣枯线以上,是自数据调查以来首次出现。

事件评论

【钢厂生产活跃,后期或将持续】生产指数连续升至50.4%,钢厂生产活跃,这与我们微观调研情况相符。目前部分企业产能利用率处于高位,采购量指数连升至55.9%、原材料进口指数高至59.1%、原材料库存指数连升至53.9%,预示着钢厂对三月份需求释放有较大信心。虽然环保限产会对开工率有所影响,但因地条钢等事件影响,行业企业产能利用率或缓慢回升,后期生产热情预期仍将持续高涨。

【新订单强劲可能来源于补库存】出口订单指数48.7%,虽然仍处于收缩区间,但已有改善,特别是新订单指数55.3%,环比回升5个百分点。这一方面源于今年春节提前,需求启动较早;另一方面,我们认为订单更多来源于补库存而非终端需求。从数据上看,2月份五大品种社会库存持续攀高至1600万吨以上,而根据PMI数据,产成品库存指数47.7%,连续5个月处于收缩区间,这表明在2月份需求淡季的情况下,需求去向集中在流通端,对于后市良好的预期导致的补库存才是新订单增长的动力。

【全年看好钢铁板块,警惕短期回调风险】年初至今地条钢事件是主要行情催化剂,但我们认为目前市场情绪仅是对政策面的初步消化。后期随着地条钢产能真正出清,基本面改善落地之后,钢铁板块仍将有类似2016年煤炭的持续上涨动能。而全年看,需求端平稳下的供给侧推进仍是行业改善的主要驱动力。目前市场对于地条钢之后去产能信心有所不足,我们则认为地条钢仅仅只是2017年钢铁行业供给侧改革的起点。目前大中型钢铁企业盈利占比仍然比较低,行业杠杆水平仍然较高,职工安置压力也比较大,去产能远未达到该松懈的时刻,下半年去产能在地条钢之后仍将持续从严推进,预期差下钢铁板块仍将有很好的配置价值。另外须强调,由于年后行业改善起始于供给收缩预期下贸易商的补库存,并无终端需求端支撑,而目前仍未观察到供给实质收缩,因此短期内钢价及板块在消化政策之后或有回调风险,但由于需求释放在即,预期回调幅度有限。

【推荐两条主线】行业持续改善中,可以遵循两条主线:国企改革及兼并重组,以及业绩持续改善标的。持续推荐鞍钢股份、山东钢铁、方大特钢和抚顺特钢。