本周,国家能源局于1月5日引发的《关于进一步做好火电项目核准建设工作的通知》披露,严查违规核准、开工的项目,并以风险预警等级机制为依据,不仅要求2016年开工建设的自用煤电项目停止建设,同时也要求各地按风险预警等级水平恢复建设。根据2016年3月17日国家能源局印发《关于建立煤电规划建设风险预警机制暨发布2019年煤电规划建设风险预警的通知》,目前仅江西、安徽、海南3省风险预警等级为绿色,其余均为红色,预计约5000-6000万千瓦在建燃煤机组将受到影响而推迟投产。此外,国家能源局印发《2017年能源工作指导意见》,布置2017年能源主要发展目标、重点任务和重大工程。文件中再度强调违规火电项目立即停工,并拟淘汰落后产能400万千瓦。至此,燃煤发电去产能布局基本完成,形成了以“取消一批、缓核一批、缓建一批”等控制增量政策为主,坚持淘汰落后产能为辅的火电产能调控体系。根据能源局各方面政策,2017年燃煤机组新增装机有望被控制在4000万千瓦左右,而2018-2019年年均新增装机则有望被限制在4000万千瓦以下,我国电力供需失衡现状有望得到持续改善。

我们认为在2017年,电力需求有望保持3%-5%左右增速,火电装机增长将得到有效抑制,电煤价格整体处于震荡下行趋势,利好电力板块整体基本面好转。当前时点下推荐关注有望受益于电改降低成本的三峡水利,成功实现转型的涪陵电力,分红比例高且未来产能有望大幅增长的长江电力和川投能源,以及资产优质且估值水平偏低的浙能电力和华能国际。

三峡水利:1)2016年来水偏丰,自发电量同比提升,供电成本结构得到优化,业绩稳定增长有保障;2)长江电力拟受让中节能所持股份,双“三峡”打开业务合作想象空间,公司有望获得三峡集团廉价水电资源,进一步优化供电成本结构;3)重庆电改持续推进,公司凭借多年供售电经验及廉价的电能资源,有望实现售电业务扩张,中长期受益于重庆电改。

涪陵电力:1)公司通过收购国网节能配电网节能业务资产实现转型,主营业务实现双轮驱动;2)转型之后接连签下高额配电网节能业务订单,2017年进入项目投产大年,业绩有望实现持续增长;3)有望被打造为国网旗下唯一配电网节能业务上市平台,国网省级配电网节能业务公司有望实现注入,进一步实现外延式扩张。

川投能源:1)来水量整体偏丰,财务费用处于下降通道;2)处于开发中的雅砻江中游电站资产优异,未来投产后有望显著提升公司利润水平;3)雅砻江水电当前受制于计划发电量机制,未来有望受益于四川省电改落地及加速推进。

长江电力:1)川云公司重组完成,装机容量增长73.58%,发电量大幅提升;2)乌东德、白鹤滩开发顺利推进,建设完成后有望注入上市公司,长期营收及利润增长有保证;3)四水库联合调度,额外增加发电量,未来将形成六库联调,发电效率有望进一步提升;4)承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红,2021-2025年不低于净利润的70%。公司当前经营状况良好,现金流充足,承诺兑现预期较高。

浙能电力:1)浙江省电价较高,点火差价水平靠前,火电度电边际利润良好;2)火电机组质量优秀,以60万千瓦以上级别机组为主,煤耗水平优异;3)机组位于负荷中心,浙江省用电需求增速较高;2017年我国来水预期偏枯有望释放一定发电空间,利用小时有望回升。4)公司估值水平偏低而分红比例较高,高股息率值得期待。5)浙江省有望成为新一轮国企改革第一批试点,公司有望受益于国改推进。