事件:国务院于2016年2月4日、2月5日及2017年2月5日相继发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》、《中共中央国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》,为钢铁、煤炭行业解决产能过剩问题提出相关意见,明确提出盘活土地资源的新措施。

投资要点:

总体目标明确,盘活土地缓解去产能冲击。《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上,从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上,从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。两份意见都提出将盘活土地资源:“产能退出后的划拨用地,可以依法转让或由地方政府收回,地方政府收回原划拨土地使用权后的土地出让收入,可按规定通过预算安排支付产能退出企业职工安置费用,能够有效缓解去产能带来的冲击。”依照国家去产能目标,后续去产能仍会加大地方收入缩水压力,加之安置费用支出和地方政府财政压力庞大,政府有动力盘活土地资产,减缓去产能负效应。

钢铁去产能新增1150亿土壤修复先导市场空间。意见提出的5年压缩粗钢产量1亿-1.5亿吨,依据典型钢厂的年产量和占地面积可计算出每万吨生产能力需要0.005平方千米土地,土壤修复价格在1000元/平方米左右,我们按照修复深度1米计算,合1000元/平方米。我国钢铁产能集中在环渤海以及中部地区,城市型布局明显,据统计,我国75家重点钢铁企业有18家建在直辖市和省会城市,有34家建在百万人口以上的大城市。城市型布局的特点使得钢铁去产能盘活的有效土地资源较多,以1.5亿吨去产能,对应10%产量的钢铁厂搬迁(8亿吨产量)计算,对应产生的土壤修复市场空间可达1150亿元,未来5年年均市场空间达到230亿元。目前,2016年钢铁去产能10月底已提前完成国家4500万吨的目标,全年去产能约9000万吨。当前中央仍高度重视,2017年中频炉产能有望在上半年出清。河北钢铁项目已经逐步开始搬迁、关停,新疆也将停止对钢铁企业财政补贴,钢铁去产能正在稳步推进,工业污染场地土壤修复市场空间也在被逐渐打开。

煤炭去产能新增220亿元矿区土壤修复市场。《意见》提出用3-5年的时间,再退出产能5亿吨、减量重组5亿吨,未来退出市场煤矿以小煤矿为主,典型煤矿单位生产能力所需占地面积为0.07平方千米/万吨,根据典型矿区土壤修复案例计算出矿区土地修复成本约为640元/平方米。矿区土壤修复存量市场虽大,但煤矿依资源分布的特征使之一般远离城市,在尚未形成有效的市场机制时,资金来源主要靠中央拨款,有效市场仍待观察。假设有效市场比例按照0.5%计算,未来3-5年市场空间将达到221亿元,年均市场空间约74亿元。此外,以京津冀为首的全国多地颁布禁煤令,区域内高能耗燃煤企业将面临技改与厂房搬迁的抉择,位于城区或近城区的场地有较高修复改造价值,土壤修复会再添增量市场。

耕地占补平衡权利下放省内,打通万亿存量污染耕地修复盈利模式。目前全国18亿农田超过3亿亩耕地污染普查结果超标,其中5000万亩污染情况为中到重度。保守计算按照30元/平方米(2万元/亩)修复成本计算,农田修复市场1万亿。耕地靠1000元/亩的自身产出不足以覆盖修复成本,缺乏资金来源,当前新模式通过三四线城市产生的耕地指标,为一二线城市提供耕地转成建设用地建商品房,将耕地修复成本转嫁至房价,解决了过去耕地修复只能靠政府出钱缺乏盈利模式的问题,将会极大提升耕地修复市场放开速度。

投资建议:关注土壤个股,十三五最具弹性的方向。钢铁、煤炭去产能政策相继出台,盘活土地成为重要缓解去产能冲击的措施,土壤修复则是盘活土地的关键一环,去产能进一步扩张土壤修复市场空间,随着“土十条”及配套政策出台不断提升行业景气度,各地细则陆续出台,行业有望高速发展。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的方向,建议投资者重点配置行业内重点公司:高能环境、博世科,关注理工环境。