本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨1.76%,上证综指上涨1.80%,跑输大盘0.04pct,在申万28个子行业中排名第21。涨幅居前的为葡萄酒(4.08%)、肉制品(3.17%)、啤酒(2.59%)。个股方面,涨幅前三位为煌上煌(12.21%)、天山生物(7.85%)、燕塘乳业(7.48%);跌幅居前的是双塔食品(-2.79%)、得利斯(-2.63%)和通葡股份(-0.81%)。

投资建议:我们上周报中提到,从基本面、历史规律和机构持仓三方面看淡季不淡,节后首周白酒板块涨幅1.83%,基本验证了我们判断(过去10年春节后1个月-3个月内白酒板块绝对和相对收益明显,节后1个月取得绝对收益的有8年,取得相对收益的有6年,包括旺季提前的年份)。基本面上,我们节后从终端和渠道两个角度进行草根调研,总体判断是名优白酒复苏的趋势进一步确立。贵州茅台:判断整个春节期间销量同比增速在10-15%,由于产品结构提升,收入增速应快于销量增速。短期看,茅台一批价格节后小幅回调,目前全国一批价格1100-1150元,预计淡季回落到1050-1100元,总体而言当前的价格表现已超去年底的市场预期,并且今年趋势向上进一步创新高。我们通过全国各区域最新的草根调研发现,飞天茅台在各终端网点的库存量十分有限,部分已经处于缺货中。近两天,随着物流体系的恢复,茅台已陆续向市场发货(经销商的执行进度依然快慢不一,有些还在拿一月配额)。泸州老窖:截止1月底,预计国窖1573回款额近20亿(含税),约完成全年任务的30%。节后市场一批价620-640元,基本没有回调。零售价格779元(终端基本都是一致的价格,是高端白酒中零售价最为统一的,表明高端白酒品牌中国窖1573的市场控盘能力最强)。窖龄酒和特曲为主的次高端和中端酒预计同比增长30%。节前由于公司费用政策调整,市场一批价每瓶上涨15-20元。公司整体库存较低。

五粮液:春节全国整体销量良好,渠道有效去库存,节后打款需求增加(很多经销商已按照739元下单),同时承兑汇票的使用也有利于短期回款,因此我们对公司一季度回款进度比较乐观。市场一批价节后740-750元,零售价格799—829元与节前也差不多,淡季能否继续保持顺价对全年来讲至关重要。对行业我们维持前期判断,认为淡季不淡,尤其是一线酒和二三线名酒,淡季也具备催化时点。包括一年一度的春季糖酒会,年报及一季报存在超预期品种,名酒回调即是买入时点。重点推荐一线名酒,依次泸州老窖、贵州茅台,五粮液,其次推荐洋河股份、水井坊、古井贡酒、顺鑫农业。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.55元/公斤,同比保持不变,环比上升0.3%。

12月份奶粉进口平均价为2748.28美元/吨,同比下降1.21%,环比上升5.52%。上周仔猪价格41.95元/公斤,同比上升25.34%,环比上升0.94%;生猪价格18.24元/公斤,同比上升2.59%,环比上升0.05%;猪肉价格29.35元/公斤,同比上升4.34%,环比上升1.07%。

目前食品饮料板块2017年动态PE26.75x,溢价率47%,环比保持不变;白酒动态PE24.42x,溢价率34%,环比保持不变。