事件描述

西北地区基建投资受到广泛关注,我们认为新疆之外,西藏市场也值得重视:

事件评论

西藏市场2017年固定资产投资乐观,拉动区域需求迈上新台阶。2016年为西藏自治区解放65周年,加强基础设施建设、改善民计民生或成为地方政府的重大使命任务,借此为区域未来2-3年也注入了经济发展活力。1、区政府提出2017年固定资产投资2000亿元,同比增长25%;同时,2016年区域交通固定资产投资完成额402.7亿元(占比区域全部固投1/4),2017年计划520亿元,同比增长30%,其中区域建设肯定是以公路等基础设施建设为主。2、按政府规划,2017年西藏新建改建国省干线公路5800公里、边防公路220公里、农村公路5500公里,公路通车总里程突破9万公里。按照当前固定资产投资、交通运输投资、公路建设规划等测算,我们预计西藏水泥市场需求17年至少有30%以上增速,区域需求有望达到700万吨以上,供需缺口进一步拉大。

区域供需现状:西藏水泥需求总量与其他省份相比较小,2016年全年需求587万吨(同增40%);产能看西藏目前合计产线6条,合计产能460万吨,目前处于满产满销、供不应求状态(边缘地区有一定外部流入冲击)。而藏内特殊的交通闭塞环境决定了区域龙头企业有更高的市场管控力。

价格情况:可观测西藏水泥价格为拉萨地区,过去几年一直稳定在600元左右,2016年随着需求释放加速带来水泥价格在16Q2上涨,目前涨至升至800元甚至以上,借此带来的行业盈利空间在17有望得到较大体现。区域上市公司情况:西藏天路是西藏水泥市场龙头,主营水泥和基建工程,目前水泥占比收入60%,基建业务收入占比低且基本不盈利。单就水泥业务而言,目前公司3条产线(2控股,1参股),水泥产能322万吨,权益产能190万吨,在当地份额40%以上。公司预告2016年业绩2.5亿左右,我们预计公司并表销量250万吨左右,吨收入接近600元,吨毛利超过200元,吨净利可达100元。假设销量增长20%,吨净利提升50元,估算17年水泥板块业绩有望达到4.5亿,尚不考虑其他业务改善。另外公司有一条4000TPD产线,持股55%,有望17年年底投产,18年开始贡献业绩弹性。公司8.16元成本非公开发行奠定安全边际;建议积极关注。

风险提示:

1.区域固定资产投资力度不及预期;

2.区域水泥价格提价不及预期。