细分行业趋势明朗,迈入“后用户红利时代”:16年端游和页游收入同比分别下降4.8%和14.8%,移动游戏收入取得较高增速,同比增长59.2%,达到819.2亿,一跃成为最大细分行业,但是同样面临着产能过剩的问题。随着用户导入成本的上升,以及IP作用效应凸显,龙头的竞争优势得到放大,未来行业集中度将进一步提高,过去人口红利带来的整体增长已经结束,游戏行业迈入“后用户红利时代”,未来看两条主线:1.存量博弈下,“剩者为王”;2.寻找新的增量市场,挖掘用户需求。

盈利模式逐渐清晰,IP化和重度化成行业主旋律:16年白鹭科技发布第四代引擎,行业技术升级带动整体用户体验上升,带领行业走向更高平台;H5游戏领军企业蝴蝶互动打造《传奇世界H5》最高月流水超4000万元,为行业发展指明方向。技术革新和盈利模式的清晰化推动行业进入发展新阶段,过去占比最大的益智休闲H5游戏将逐渐让位给中重度H5游戏,IP化和重度化成为H5游戏发展的主旋律。

手游市场外打造新蓝海,H5游戏有望成第四大细分行业:H5游戏以“快消”产品扮演手机页游的角色,满足移动端用户缺失的“快、爽”需求,同时通过双屏联动,无缝衔接的特点创造了新需求,实现新蓝海的打造。根据白鹭时代统计,60%H5游戏用户为新的增量用户。根据我们测算,H5游戏行业17年的市场规模在30-40亿元,随着用户认知度提高和消费升级完成,H5游戏活跃用户的比例和ARPU将继续增长,未来潜在市场空间在300亿元以上,有望成为游戏行业除端游、页游、移动游戏外的第四大细分行业。

产业链上首推强CP,超级IP的获取与运营成胜负关键手:移动端游戏进入产品为王时代,对于渠道多元化的H5游戏而言,渠道作用被进一步弱化,游戏研发商将重掌主动,成为产业链上的主导者,目前研发发行与渠道分成为55分成,其中研发的分成比例为3成,相比页游研发商,H5游戏的CP更具话语权。同时,H5游戏的“快消”、用户曝光时间短等特点决定其对IP的要求更高,超级IP储备以及强大IP运营实力将成为打造爆款产品的关键。

打造泛娱乐新版图,坚定看好页游、手游巨头切入新蓝海:页游、手游巨头纷纷进行泛娱乐布局,16年影游联动实现移动游戏收入89.2亿元,占移动游戏收入的10.9%,在泛娱乐化背景下将继续提升。H5游戏具有开发周期短、开发成本低、传播渠道多的特点,将成为泛娱乐版图中的重要一环,实现IP价值的多重变现。页游、手游巨头具有丰富IP储备,研运实力强大,泛娱乐布局实现IP价值最大化,坚定看好页游、手游巨头切入H5游戏蓝海市场。

投资建议:

建议关注:蝴蝶互动、白鹭科技、中手游、恺英网络、富春通信、游久游戏、掌趣科技。

重点推荐:1.游族网络:强产品矩阵夯实业绩,定位轻娱乐实现IP价值多次变现;2.三七互娱:内生高增长确定,泛娱乐布局打开成长空间。

风险提示:产品市场反响不及预期;行业竞争加剧。