周策略建议:2月金股放白酒,继续表明我们看好白酒板块。高端重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖。春节期间高端白酒尤其茅台的消费更为普遍,更为直观,春节后价格小幅回落是季节因素,由于渠道库存低位,价格回落幅度十分有限,下一轮旺季抬升概率高。品牌集中度极高的高端白酒稳步扩容几无悬念,2016年以“茅、五、泸(国窖系列)”为核心的高端白酒整体增长10%-15%,增幅近4000吨。茅台短期2017业绩确定性非常高,中期集团“十三五规划”收入达到千亿级,若得以实现,酒业收入应达到800亿,对应茅台市值有望于2020年达到7000亿,对应P/E 约20倍,市值天花板仍远。茅台供需偏紧、价格坚挺向上,五粮液量价受益明显,未来2年量价齐升是大概率事件;同时机制拐点到来,市值管理和业绩释放更加友好。五粮液2017年预计市盈率16倍左右,为板块最低水平。

为什么2017继续坚定看好白酒?我们判断行业从2014年企稳复苏,恢复性增长态势良好,从2016年的情况看,白酒增速提升明显,白酒上市公司整体增速食品饮料行业当中最快,展望2017年,高端白酒价格(或批价或出厂价)上行,带来高端白酒收入和利润增长较2016年继续加速。白酒板块趋势机会逐步确立:高端名酒价格发展态势良好,2016年以来,茅台、五粮液等高端名酒价格呈良性发展态势,近期,茅台批价已站稳1100元/瓶,春节前批价继续上行;五粮液批价持续上涨,根据经销商会议释放的控量顺价预期,预计仍有上行空间。我们认为高端白酒批价持续上行是对供需关系的真实反应,需求端的强劲表现正在不断强化市场对白酒2017年量价的乐观预期,板块表现将继续受益预期改善。

在高端白酒复苏趋势不断明确的背景下,我们认为次高端迎2013年以来最佳时间窗口,销售有望提速,业绩弹性突出,优先推荐山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外同步改善,山西省内经济复苏,省内白酒消费需求回暖带动销售恢复性增长,次高端性价比突出,经销商热情提升,省外市场有望改善,预判2017年具有较高业绩弹性。此外,混改或是2017市场重要主线,预计集团混改和股份公司混改梯度进行,是白酒板块混改预期最强的标的;沱牌舍得已完成改制,股东增持靴子落地,推荐逻辑进一步完善和强化,2017继续发力增长可期;水井坊2017年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措,力促业绩持续高增长。

二月重点推荐次高端沱牌舍得表明我们继续看好白酒。沱牌舍得:①对大股东增发靴子落地,天洋方面积极参与定增,发行完成后,天洋控股将直接持股9.67%,沱牌集团持股提升至35.79%,合计持股比例将升至45.46%,控制力大幅提升,同时募投资金将聚焦品牌提升和营销渠道建设,公司生产和营销历史欠账较多,投入不足,随着新股东资金实质性注入上市公司,新一轮加快发展可期;②根据公司披露的业绩预告,2016年报业绩符合预期,2017是更好起点。2016年公司营销改革动作较大,公司通过聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍、完善销售人员激励机制等举措,将过去公司较为薄弱的营销环节快速补强。修补营销短板带来的效果也逐步显现;③公司于一月份提价,一季度业绩已有较强支撑;同时作为稀缺的彻底改制白酒标的,未来有望进一步完善激励机制,当前安全边际较高。

坚定坚持“12月开始重点跨年度推白酒”的投资建议,白酒为大行业首推——行业比较占优,趋势向好确定。乳业温和复苏趋势基本确立,伊利有望受益行业格局改善,内生外延并举增长点明确。中炬高新扣除土地价值后调味品业务对应2017年市盈率20倍,2016业绩预告超预期,前期受保险举牌概念影响调整较多,安全边际较高。2017年核心组合:白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+广泽股份。

风险提示:高端白酒节后小幅回落可能性影响投资者判断;3月糖酒会之前板块消息面相对平淡;系统性风险。